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转债市场周报总结

核心内容

上周转债市场表现强势，中证转债指数全周上涨1.64%，价格中位数上涨1.52%，算术平均平价上涨2.42%，全市场转股溢价率下降0.21%。市场整体估值处于历史高位，部分热门题材转债涨幅较大，存在回调压力。

主要观点

• 市场表现：
  A股三大指数连涨五日，市场成交活跃。商业航天、贵金属等板块表现突出，而美容护理、社会服务等板块相对疲软。

• 转债市场：

  • 转债个券多数收涨，嘉美、再22、盟升、利柏、广联等转债涨幅靠前；华体、塞力、新致、惠城、利群等转债跌幅靠前。
  • 中证转债指数突破前高，达到496点，市场价格中位数升至134元，接近8月下旬高点。
  • 各平价区间转债溢价率均达到历史95%分位数以上，偏股型转债溢价率普遍抬升，估值压缩多为正股上涨的被动压缩。

• 未来展望：

  • 春节前市场仍有支撑，部分机构如券商自营在1月份季节性加仓转债。
  • 1月将进入年报业绩预告披露期，部分热门题材转债涨幅较大，可能面临业绩压力。
  • 建议相对收益投资者小仓位均衡配置不赎回且溢价率适合的偏股型转债，如电力、存储、半导体设备材料国产替代、商业航天、人形机器人等。
  • 绝对收益投资者可关注130元以下正股高波动品种或估值已处于历史底部的行业龙头，如两轮车、化妆品、养殖等。

关键信息

• 债市走势：
  周一债市延续弱势，收益率明显上行；周二国债期货和现券回暖，后几日债市表现平淡；周五10年期国债利率收于1.84%，较前周上行0.68bp。

• 行业表现：
  有色金属（+6.43%）、国防军工（+6.00%）、电力设备（+5.37%）、电子（+4.96%）、建筑材料（+4.56%）涨幅居前；美容护理（-1.08%）、社会服务（-1.05%）、银行（-1.01%）、煤炭（-0.68%）表现靠后。

• 转债估值：

  • 偏股型转债平均转股溢价率位于2010年以来/2021年以来的高位分位值。
  • 偏债型转债中平价在70元以下的平均YTM为-4.44%，位于历史低位。
  • 全部转债平均隐含波动率为44.43%，位于历史高位，与正股实际波动率差额为3.3%，处于较高水平。

一级市场跟踪

• 发行情况：
  上周双乐转债、金05转债公告发行，普联转债上市。无新增交易所同意注册和上市委通过的企业，但有迪威尔、湖北宜化、华翔股份等3家公司被交易所受理，中鼎股份1家公司股东大会通过，强达电路、震裕科技等2家公司董事会预案。

• 待发转债：
  截至12月26日，待发可转债共计93只，合计规模1468.6亿元。其中已被同意注册的3只，规模合计34.3亿元；已获上市委通过的10只，规模合计85.2亿元。

风险提示

• 海外市场动荡，存在不确定性。
• 部分热门题材转债积累涨幅较高，需警惕业绩压力带来的回调风险。

附录：相关研究报告

• 《超长债周报——30-10利差冲高回落》（2025-12-22）
• 《公募REITs周报（第47期）-指数承压下行，各板块普跌》（2025-12-21）
• 《转债市场周报-弱资质及临期个券出现扰动》（2025-12-21）
• 《公募REITs周报（第46期）-指数震荡下行，产权类表现更优》（2025-12-15）
• 《转债市场周报-部分发行人展现较强转股意愿》（2025-12-15）

投资建议

• 相对收益投资者：建议小仓位均衡配置不赎回且溢价率适合的偏股型转债，如电力、存储、半导体设备材料国产替代、商业航天、人形机器人等。
• 绝对收益投资者：可关注130元以下正股高波品种或估值已处于历史底部的行业龙头。

分析师信息

• 王艺熹：021-60893204，wangyixi@guosen.com.cn，S0980522100006
• 吴越：021-60375496，wuyue8@guosen. com.cn，S0980525080001
• 赵婧：0755-22940745，zhaojing@guosen.com.cn，S0980513080004

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