> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # ServiceNow (NOW.N) 财报分析总结 ## 核心内容 ServiceNow 在 2026 年第一季度实现了稳健增长，营收达到 37.70 亿美元，同比增长 22.1%。GAAP 净利润为 4.69 亿美元，同比增长 1.96%，而非 GAAP 净利润为 10.12 亿美元，同比增长 19.62%。公司各业务部门均实现双位数增长，其中订阅收入增长 22.16%，服务及其他收入增长 19.28%。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **营收增长**：2026Q1 营收同比增长 22.1%，显示公司整体业务稳定增长。 - **利润增长**：非 GAAP 净利润同比增长 19.62%，表明公司盈利能力增强。 - **剩余履约义务**：公司剩余履约义务（RPO）达到 277 亿美元，同比增长 25%；cRPO 达到 126.4 亿美元，同比增长 22.5%。 - **AI 业务进展**：AI 业务的 ACV 接近 10 亿美元，客户从试点进入全企业部署阶段，50% 的净新增业务来自非席位定价模式。 ### AI 产品创新 - **Autonomous Workforce**：公司推出了具备明确角色的 AI 专家团队，可端到端执行企业工作，内置治理、可审计性和人工升级流程。 - **效率提升**：AI 专家处理案件的速度比人工快 99%，内部部署后可解决 90% 的员工 IT 请求。 - **订单增长**：包含 3 个及以上 Now Assist 产品的订单同比增长近 70%，其中 36 笔订单包含 5 个及以上产品。 - **AI Control Tower**：平均订单规模环比翻倍，客户认可度提升，成为 AI 代理部署的核心管理平台。 ## 关键信息 ### 收入预期 - **全年订阅收入**：公司预计 2026 年全年订阅收入为 157.35-157.75 亿美元，同比增长 20.5%-21%。 - **Q2 收入预期**：预计 2026Q2 订阅收入为 38.15-38.20 亿美元，同比增长 21%-21.5%。 - **收入预测**：2026/2027/2028 年收入预计为 161.21/195.42/237.31 亿美元。 ### 净利润预测 - **净利润调整**：受 Armis 收购相关费用影响，2026/2027/2028 年净利润预期调整为 24.07/31.02/39.95 亿美元。 - **盈利预测**：2026 年净利润同比增长 37.7%，2027 年增长 28.9%，2028 年增长 28.8%。 ### 财务指标 - **每股收益**：预计 2026 年为 2.33 美元，2027 年为 3.01 美元，2028 年为 3.88 美元。 - **毛利率**：预计 2026 年为 80%，2027 年为 80%。 - **EBIT Margin**：预计 2026 年为 15.5%，2027 年为 17.2%。 - **EBITDA Margin**：预计 2026 年为 19%，2027 年为 20%。 - **市盈率 (P/E)**：预计 2026 年为 40.7，2027 年为 31.6，2028 年为 24.5。 - **市净率 (P/B)**：预计 2026 年为 6.4，2027 年为 5.3，2028 年为 4.4。 - **EV/EBITDA**：预计 2026 年为 37，2027 年为 28，2028 年为 22.6。 ### 风险提示 - **行业竞争加剧**：市场竞争可能对公司业务造成压力。 - **AI 落地不及预期**：AI 技术的广泛应用可能受到技术或市场接受度的影响。 - **宏观经济波动**：下游需求可能受到宏观经济环境的影响。 ### 投资建议 - **评级**：维持“优于大市”评级。 - **估值**：基于财务预测，公司未来三年的收入和净利润均呈现稳步增长趋势，盈利能力持续提升。 ## 财务预测与估值 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | 营业收入 (亿美元) | 109.84 | 132.78 | 161.21 | 195.42 | 237.31 | | 净利润 (亿美元) | 14.25 | 17.48 | 24.07 | 31.02 | 39.95 | | 每股收益 (元) | 1.38 | 1.70 | 2.33 | 3.01 | 3.88 | | 毛利率 | 79% | 78% | 80% | 80% | | EBIT Margin | 12% | 13% | 15.5% | 17.2% | 18.2% | | EBITDA Margin | 17% | 18% | 19% | 20% | 20% | | 资产负债率 | 53% | 50% | 42% | 37% | | P/E | 68.8 | 56.1 | 40.7 | 31.6 | 24.5 | | P/B | 10.2 | 7.6 | 6.4 | 5.3 | 4.4 | | EV/EBITDA | 59 | 45 | 37 | 28 | 22.6 | ## 财务健康状况 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | 现金及现金等价物 (百万元) | 2304 | 3726 | 2642 | 3764 | 7965 | | 应收款项 (百万元) | 2908 | 3597 | 4284 | 5193 | 7965 | | 营运资本变动 (百万元) | 221 | (3090) | (4517) | 239 | 396 | | 经营活动现金流 (百万元) | 2172 | (616) | (1643) | 3839 | 4924 | | 资本开支 (百万元) | (649) | (852) | (832) | (878) | (874) | | 投资活动现金流 (百万元) | (1127) | 48 | (1273) | (885) | (723) | | 融资活动现金流 (百万元) | (638) | 1990 | 1833 | (1833) | 0 | | 现金净变动 (百万元) | 407 | 1422 | (1084) | 1122 | 4201 | ## 投资建议与评级 - **投资评级**：优于大市。 - **盈利预测**：2026 年净利润同比增长 37.7%，2027 年增长 28.9%，2028 年增长 28.8%。 - **收入预测**：2026 年收入同比增长 21.4%，2027 年增长 21.2%，2028 年增长 21.4%。 ## 风险提示 - **行业竞争**：随着 AI 技术的发展，行业竞争可能加剧。 - **AI 落地**：AI 技术的落地情况可能影响公司增长。 - **宏观经济**：宏观经济波动可能对下游需求产生影响。 ## 重要声明 - 本报告由国信证券经济研究所发布，内容基于公开资料和合规数据。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 投资者应自行判断是否采用报告内容并承担相应风险。