20260602-国信证券-收入稳定增长_上调全年AI收入指引_5页_403kb

ServiceNow (NOW.N) 财报分析总结

核心内容

ServiceNow 在 2026 年第一季度实现了稳健增长，营收达到 37.70 亿美元，同比增长 22.1%。GAAP 净利润为 4.69 亿美元，同比增长 1.96%，而非 GAAP 净利润为 10.12 亿美元，同比增长 19.62%。公司各业务部门均实现双位数增长，其中订阅收入增长 22.16%，服务及其他收入增长 19.28%。

主要观点

业绩表现

• 营收增长：2026Q1 营收同比增长 22.1%，显示公司整体业务稳定增长。
• 利润增长：非 GAAP 净利润同比增长 19.62%，表明公司盈利能力增强。
• 剩余履约义务：公司剩余履约义务（RPO）达到 277 亿美元，同比增长 25%；cRPO 达到 126.4 亿美元，同比增长 22.5%。
• AI 业务进展：AI 业务的 ACV 接近 10 亿美元，客户从试点进入全企业部署阶段，50% 的净新增业务来自非席位定价模式。

AI 产品创新

• Autonomous Workforce：公司推出了具备明确角色的 AI 专家团队，可端到端执行企业工作，内置治理、可审计性和人工升级流程。
• 效率提升：AI 专家处理案件的速度比人工快 99%，内部部署后可解决 90% 的员工 IT 请求。
• 订单增长：包含 3 个及以上 Now Assist 产品的订单同比增长近 70%，其中 36 笔订单包含 5 个及以上产品。
• AI Control Tower：平均订单规模环比翻倍，客户认可度提升，成为 AI 代理部署的核心管理平台。

关键信息

收入预期

• 全年订阅收入：公司预计 2026 年全年订阅收入为 157.35-157.75 亿美元，同比增长 20.5%-21%。
• Q2 收入预期：预计 2026Q2 订阅收入为 38.15-38.20 亿美元，同比增长 21%-21.5%。
• 收入预测：2026/2027/2028 年收入预计为 161.21/195.42/237.31 亿美元。

净利润预测

• 净利润调整：受 Armis 收购相关费用影响，2026/2027/2028 年净利润预期调整为 24.07/31.02/39.95 亿美元。
• 盈利预测：2026 年净利润同比增长 37.7%，2027 年增长 28.9%，2028 年增长 28.8%。

财务指标

• 每股收益：预计 2026 年为 2.33 美元，2027 年为 3.01 美元，2028 年为 3.88 美元。
• 毛利率：预计 2026 年为 80%，2027 年为 80%。
• EBIT Margin：预计 2026 年为 15.5%，2027 年为 17.2%。
• EBITDA Margin：预计 2026 年为 19%，2027 年为 20%。
• 市盈率 (P/E)：预计 2026 年为 40.7，2027 年为 31.6，2028 年为 24.5。
• 市净率 (P/B)：预计 2026 年为 6.4，2027 年为 5.3，2028 年为 4.4。
• EV/EBITDA：预计 2026 年为 37，2027 年为 28，2028 年为 22.6。

风险提示

• 行业竞争加剧：市场竞争可能对公司业务造成压力。
• AI 落地不及预期：AI 技术的广泛应用可能受到技术或市场接受度的影响。
• 宏观经济波动：下游需求可能受到宏观经济环境的影响。

投资建议

• 评级：维持“优于大市”评级。
• 估值：基于财务预测，公司未来三年的收入和净利润均呈现稳步增长趋势，盈利能力持续提升。

财务预测与估值

财务健康状况

投资建议与评级

• 投资评级：优于大市。
• 盈利预测：2026 年净利润同比增长 37.7%，2027 年增长 28.9%，2028 年增长 28.8%。
• 收入预测：2026 年收入同比增长 21.4%，2027 年增长 21.2%，2028 年增长 21.4%。

风险提示

• 行业竞争：随着 AI 技术的发展，行业竞争可能加剧。
• AI 落地：AI 技术的落地情况可能影响公司增长。
• 宏观经济：宏观经济波动可能对下游需求产生影响。

重要声明

• 本报告由国信证券经济研究所发布，内容基于公开资料和合规数据。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断是否采用报告内容并承担相应风险。