20250707-天风证券-半导体行业研究周报_存储价格Q3-Q4上涨动能强劲_持续看好金股江波龙_14页_2mb

存储行业报告：2025年7月投资分析

投资总结

存储价格与需求展望

存储价格持续上涨：

• DDR4产品将于Q3涨价30%-40%，部分型号价格已与DDR5“倒挂”，当前64GB DDR4 RDIMM报价达220美元。
• NAND Flash合约价Q3涨幅由5%-10%上修，企业级SSD订单显著增长，Q4涨幅或达8%-13%。

核心逻辑支撑

1. 上游供给与需求双重驱动

• 供给侧收缩：
  • DDR4原厂产能收缩，Q3合约价格上涨被证实，带动下游企业订单增长。
  • NAND Flash方面，eSSD合约涨5%-10%，企业级SSD需求增长拉动价格持续上扬。
• 需求端驱动：
  • AI服务器与终端升级：
    AI场景下的服务器存储容量提升，以及PC、手机存储容量持续迭代，带动高价值量产品价格上调；
    Q3服务器OEM及Tier 2客户恢复库存采购。
  • 国产化加速：
    企业级存储国产替代初见成效，2025年全年的企业级存储增长预期强劲，海外厂商加大与国内企业的合作。

2. 技术创新与国产厂商牵引

• 国产化替代进展：
  • 江波龙、兆易创新、澜起科技等企业凭借自研主控芯片、接口技术（PCIe 5.0、UFS4.1）和车规认证，成为国产替代核心标的。
  • 江波龙企业级SSD放量增长，2024年营收增长666.3%，具备中期出货量提升。
  • 主控芯片自主研发和TCM模式整合供应链，提升了国产存储企业的技术壁垒和订单获取能力。

3. 存储技术迭代趋势

• 下游趋势：
  HBM、eSSD、RDIMM渗透率提升拉高收入，消费端LPDDR/DDR5产品周期逐步启动。
  Mobile NAND ASP持平，但LPDDR4X涨幅超20%，企业级SSD/HPDDR内存模块应用加快迭代。

推荐标的

• 重点推荐： 江波龙（周期弹性+国产替代+技术壁垒）
• 关注公司： 澳门科技、兆易创新、翰翎科技、普惠科技、澜起科技、协创数据、北京人民计算机。
• 行业逻辑补充： 晶圆代工、设备材料、设计板块的业绩弹性值得期待。

风险提示

• 啮 Earth 政治风险、需求复苏不及预期、产品价格波动、国产化进程反复。
• 技术替代也不低于预期或地缘限制政策变化。

结论与建议

短期受益存储周期上涨，中期依托国产技术成长，龙头企业具备量价齐升和毛利弹性。持续看好存储板块，尤其建议关注江波龙相关的投资标的，并建议跟踪互补与IC设计类企业。