20260327-瑞达期货-贵金属市场周报_鹰派预期趋于强化_金银上行持续遇阻_19页_1mb

贵金属市场周报总结（2026.03.27）

核心内容

本周贵金属市场整体呈现震荡格局，金价和银价均受到地缘政治、通胀预期与高利率环境的多重影响。市场情绪在美伊局势反复与美元指数走强之间反复波动，黄金与白银的走势均受到压制。

主要观点

• 地缘政治与通胀预期主导市场：美伊局势反复、中东冲突对能源供应的扰动以及再通胀预期的升温，使美元指数与国际油价持续走强，对贵金属形成压制。
• 宏观因素影响显著：美国3月标普全球综合PMI回落，显示经济景气边际放缓，但初请失业金人数仍稳健，叠加剔除石油后的进口价格指数上涨，反映核心通胀仍具韧性。美联储官员偏鹰的表态进一步限制市场对年内降息的预期，导致美债收益率维持高位。
• 贵金属定价逻辑复杂：当前市场主要围绕地缘避险、再通胀预期与高利率约束进行反复博弈，黄金的避险属性因市场流动性冲击及多头集中获利了结而有所削弱。
• ETF持仓变化：本周外盘黄金ETF净持仓减少，白银ETF净持仓增加，显示投资者对黄金信心有所动摇，而白银则受到一定支撑。
• 区域ETF流入情况：北美及亚洲地区黄金ETF投资需求维持强劲，欧洲则呈净流出。
• 库存变化：COMEX黄金库存环比减少，上期所黄金库存增加；COMEX白银库存环比减少，上期所白银库存大幅增加。
• 金银比回落：本周金银比（伦敦金/银价）报64.36，环比下跌1.80%，表明银价反弹力度大于金价。
• 供需格局改善：2025年全球白银供需缺口显著收窄，供应增长3%，需求下降4%，供需失衡情况有所缓解。
• 央行购金持续：中国黄金储备连续16个月净增持，但增持节奏放缓，符合当前金价高位运行下的审慎操作逻辑。全球央行购金趋势仍在延续，黄金作为宏观对冲资产仍具吸引力。

关键信息

期现市场表现

• 金价与银价：沪金主力2606合约周跌3.90%，沪银主力2606合约周跌0.77%。
• ETF持仓：
  • SPDR黄金ETF净持仓报1052.70吨，环比减少0.89%。
  • SLV白银ETF净持仓报15409吨，环比增加1.50%。
• 库存变化：
  • COMEX黄金库存报31906472.85盎司，环比减少0.46%。
  • 上期所黄金库存报106845千克，环比增加1.35%。
  • COMEX白银库存报331451807盎司，环比减少1.90%。
  • 上期所白银库存报362495千克，环比增加11%。
• 金银比：报64.36，环比下跌1.80%。
• 进口数据：
  • 银矿砂及精矿进口环比减少17.41%。
  • 中国白银进口环比增加44.01%。

宏观及期权市场

• 美元指数与美债收益率：美元指数报99.90，周环比上涨0.70%；10Y美债实际收益率报2.02%，周环比上涨0.16%。
• 美债利差：10Y-2Y美债利差报0.49%，周环比下跌2.0%。
• 波动率与比值：
  • CBOE黄金波动率报45.07，上周同期为31.05。
  • 标普500/伦敦金价格比值报1.48，上周同期为1.42。

产业供需情况

• 白银供需改善：2025年全球白银供需缺口预计收窄至约-70百万盎司，环比减少约53%。
• 半导体需求增长：集成电路产量持续抬升，当月同比增速报12.40%。

总结

本周贵金属市场受地缘政治、通胀预期与高利率环境影响，整体震荡偏弱。黄金与白银价格均承压，ETF持仓变化反映市场情绪波动。尽管短期贵金属反弹空间受限，但中长期来看，黄金作为宏观对冲资产的吸引力仍存，建议采取短线观望、中长线逢低布局的策略。白银供需改善及工业需求回升，或为其提供支撑。全球央行购金趋势延续，显示对黄金作为避险资产的偏好。