20181125-招商证券-一图一观点（2018年第46期）_美国出口管制升级将带来的潜在风险_6页_325kb

定期报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年11月25日的宏观经济预测与最新数据，同时探讨了美国出口管制升级、原油价格调整、稳外资与稳外贸政策，以及环保去产能政策对工业增速的影响。报告由招商证券研究发展中心多位分析师共同完成，提供了详尽的市场分析与政策解读。

主要预测与最新数据

主要预测（2018年预测）

最新数据（10月）

主要观点

1. 美国出口管制升级带来的潜在风险

• 背景：美国商务部工业与安全局（BIS）提交了针对关键技术和相关产品的出口管制框架方案。
• 影响：该提案广义针对所有国家，但暗示对中国的警惕。涉及14类技术，如生物技术、人工智能、高超音速空气动力学等。
• 行业影响：军工、通信、电子等行业可能受到负面影响，尤其是依赖美国技术的公司。
• 301报告更新：报告指出中国在技术转让、知识产权和创新方面未有实质性改变，导致对中美贸易谈判结果的预期更加谨慎。

2. 原油价格再度出现深度调整

• 价格变动：布伦特原油从67.3美元/桶跌至59.09美元/桶，单周跌幅接近12%。
• 原因分析：OPEC+限产协议执行放松，对伊朗制裁导致供应短缺的担忧被证伪，全球经济放缓成为主要压制因素。
• 影响：若油价持续低迷，可能对2019年PPI和GDP平减指数造成通缩压力，需关注央行货币政策反应。
• 潜在支撑：若OPEC大会达成大幅减产协议，油价可能重新上涨。

3. 稳外资与稳外贸的政策

• 稳外资：以开放准入、放开持股比例限制为主，如《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2018年版）》发布后，外资投资明显恢复。
• 稳外贸：2018年下半年两次调高出口退税率，降低企业税费负担。退税率从七档简化为五档，部分产品退税率提高。

4. 环保去产能不再一刀切有助于稳定年末工业增速

• 10月工业数据：小幅回升，传统两高一剩行业（如采矿业、钢铁、水泥）生产改善明显。
• 行业贡献：传统行业生产增速已接近高技术产业，成为年末工业增速超预期的重要因素。
• 高频数据：11月上旬钢铁行业开工率和产能利用率明显高于去年同期，显示环保压力有所缓解。

关键信息

• 中美贸易摩擦：美国出口管制和301报告更新表明贸易摩擦并未缓解，对A股市场造成负面影响。
• 原油价格下跌：反映全球经济放缓担忧，对PPI和GDP平减指数形成通缩压力。
• 政策调整：稳外资和稳外贸政策有助于缓解外部压力，提升市场信心。
• 工业复苏：环保政策放松和基建需求改善推动传统行业生产回暖，成为年末工业增长的重要支撑。

资料来源

• CEIC
• 招商证券

分析师信息

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容基于合法取得的信息，但不对信息的准确性和完整性作保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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