20260123-东吴证券-艾为转债_国内数模混合龙头企业_11页_475kb

艾为转债详细总结

核心内容

艾为转债（118065.SH）于2026年1月22日开始网上申购，发行规模为19.01亿元，募集资金将用于全球研发中心建设、端侧AI及配套芯片研发、车载芯片研发及产业化、运动控制芯片研发及产业化等项目。艾为电子作为国内数模混合信号芯片设计龙头企业，其产品广泛应用于消费电子、AIoT、工业及汽车等领域。

主要观点

1. 转债条款与债底保护

• 债底估值：当前债底估值为98.8元，YTM为2.01%。
• 评级与期限：存续期为6年，主体评级与债项评级均为AA+ sti，债底保护较好。
• 转股条款：转股期为2026年07月28日至2032年01月21日，初始转股价为79.83元/股。
• 转换平价与溢价率：当前转换平价为104.4元，平价溢价率为-4.29%。
• 稀释率：按初始转股价计算，转债发行对总股本稀释率为9.27%，对流通盘稀释率为14.93%，对股本摊薄压力较小。

2. 投资申购建议

• 上市首日价格预测：预计艾为转债上市首日价格在133.78~148.51元之间。
• 转股溢价率预测：综合可比标的及实证模型，预计上市首日转股溢价率约为35%，对应价格区间。
• 中签率预测：预计网上中签率为0.0060%，建议积极申购。
• 优先配售比例：预计原股东优先配售比例为70.50%，剩余网上投资者可申购金额为5.61亿元。

关键信息

3.1 正股基本面分析

• 公司业务：专注于高性能数模混合信号、电源管理、信号链等IC设计，产品广泛应用于消费电子、AIoT、工业、汽车等领域。
• 市场地位：工信部认定的集成电路设计企业、上海市高新技术企业、科技小巨人企业、专精特新企业。
• 财务表现：
  • 营收增长：2020年以来营收稳步增长，2020-2024年复合增速为19.51%，2024年营收达29.33亿元，同比增长15.88%。
  • 净利润增长：2020-2024年归母净利润复合增速为25.82%，2024年归母净利润为2.55亿元，同比增长399.68%。
  • 毛利率与净利率：销售净利率和毛利率总体维稳，销售费用率下降，管理费用率下降，财务费用率维稳。
  • 毛利率波动：2023年毛利率因销售价格下降和成本上升而下滑，2024年起逐步回升，受益于行业景气度复苏和AI端侧应用拓展。

3.2 公司亮点

• 产品丰富：截至2025年，公司主要产品型号达1,500余款，2024年度产品销量超60亿颗。
• 应用广泛：产品可广泛应用于消费电子、工业互联、汽车等领域。
• 技术优势：依托技术创新，持续推出新产品，提升产品竞争力和盈利能力。

风险提示

• 正股波动风险：申购至上市阶段，正股可能出现波动，影响转债价格。
• 机会成本风险：上市时点不确定，可能带来机会成本。
• 违约风险：需关注公司偿债能力及信用风险。
• 转股溢价率压缩风险：转股溢价率可能因市场环境变化而主动压缩。

可比分析

• 洪城转债：转换平价198.77元，评级AA+，发行规模18亿元，转股溢价率8.14%。
• 绿动转债：转换平价80.54元，评级AA+，发行规模23.6亿元，转股溢价率53.27%。
• 国微转债：转换平价88.76元，评级AA+，发行规模15亿元，转股溢价率59.83%。
• 近期发行案例：双乐转债、澳弘转债、金05转债上市日转换平价分别为95.56元、92.13元、108.58元，转股溢价率分别为64.61%、70.74%、44.87%。

结论

艾为转债具备较好的债底保护，转换平价较低，平价溢价率为负，表明转债价格相对正股有一定折价。公司基本面稳健，营收和净利润增长显著，毛利率逐步回升，具备较强的行业竞争力和技术实力。建议投资者积极申购，关注转股溢价率变化及正股波动风险。