20170605-东北证券-大类资产配置（4）_多资产多因子策略_11页_723kb

报告摘要

本文是东北证券大类资产配置系列的第五篇，旨在探讨一种基于多因子分析的资产配置策略。该策略通过从“价值、动量、利差和波动”四个维度对股票、债券和黄金等资产进行打分，从而动态调整资产权重，以实现更稳健的风险调整后收益。

多因子评价体系：采用“价值、动量、利差和波动”四个因子对资产进行评价，通过因子在时间序列上的排序情况打分，并对各因子等权计算总得分。
因子定义与计算方法：
- 价值：股票用BP³（市净率）衡量，债券用10年实际收益率，黄金用过去3年平均价格与当前价格比。
- 动量：衡量过去6个月的涨跌幅。
- 利差：反映不同期限的收益差异，股票和黄金考虑期限结构，债券用1年、5年期限溢价。
- 波动率：计算过去6个月波动率，并将其取倒数以提高低波动资产的得分。
打分规则：因子水平与历史数据的z-score进行比较，将得分规范为1至5分，最终资产得分是各因子得分的等权平均。
权重分配：资产权重为得分/15，其余权重配置给货币资产，以实现风格分散和风险控制。
策略优势：
- 通过多因子评价实现风格分散，有效降低单一资产在不同经济周期下的回撤风险。
- 在样本内回测中，多因子配置策略在风险调整后收益方面优于等权配置和60/40配置方法。
- 该策略具有良好的可操作性和稳定性，避免过度优化带来的实践偏差。

时间范围：2007年1月至2017年5月。
对比方案：
- 多因子配置（MultiFactor）：年化收益6.45%，年化波动7.45%，最大回撤17.59%，Sharpe比率0.866，Calmar比率0.367。
- 等权重配置（EqualWeight）：年化收益6.98%，年化波动9.14%，最大回撤24.26%，Sharpe比率0.763，Calmar比率0.288。
- 60/40配置（股票:债券 = 6:4）：年化收益7.58%，年化波动17.83%，最大回撤46.42%，Sharpe比率0.425，Calmar比率0.163。
结论：多因子配置策略在风险调整后的收益和风险控制方面表现优于等权和60/40配置方法。