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兴证销售每日AH推荐 - 20210219 总结

核心内容概览

本报告为兴业证券机构销售团队于2021年2月19日发布的每日推荐，涵盖固收、海外策略及市场活动预告等多个板块，主要围绕宏观经济、信用利差、大宗周期品及企业运营等主题展开分析。

固收板块分析

1. 社融顶到利率顶的时滞

• 核心观点：社融见顶是资金供给端管控的结果，而融资需求的回落需要时间，因此从社融顶到利率顶存在较长的时滞。
• 历史经验：过去三轮社融见顶后，基本面仍保持韧性，资金利率趋于收紧，债市通常表现为熊平状态。
• 当前阶段：处于基本面偏强+货币紧平衡阶段，债市风险尚未完全释放。
• 投资建议：需关注融资需求走势及政策边际变化，短期债市调整可能尚未结束。
• 风险提示：
  • 国内和海外基本面改善超预期；
  • 货币政策和监管政策超预期收紧。

2. 2021年信用利差展望

• 宏观趋势：信用利差从趋同走向分化，反映信用分层加剧。
• 阶段演变：
  • 第一阶段（2012-2013）：宏观因素主导；
  • 第二阶段（2014-2016）：宏观、中观、微观因素共同影响；
  • 第三阶段（2016-2018）：严监管+金融去杠杆；
  • 第四阶段（2018-至今）：进入“大开大合”时代结束。
• 2021年展望：
  • 信用分层仍是主线，投资需更加精细化；
  • AAA级信用利差预计延续波动趋弱趋势；
  • 政策方向为“有上限的紧货币+结构性的紧信用+防风险”。
• 风险提示：
  • 货币政策收紧超预期；
  • 信用违约冲击超市场预期。

海外策略分析

1. 大宗周期品2021年展望

• 基本面：疫苗及财政刺激推动欧美经济阶段性强复苏，全球大刺激+基数效应使通胀预期明显提升。
• 中期展望：全球经济可能陷入轻型“滞胀”状态。
• 资金面：海外流动性“覆水难收”，美联储对通胀容忍度提升，市场对货币政策预期波动。
• 投资机会：全球复苏背景下，海外股市拥抱周期价值，资金回流新兴市场，港股周期价值股有望补涨。
• 风险提示：
  • 全球经济增速下行；
  • 中美货币政策宽松不达预期；
  • 大国博弈风险。

2. 快手春节数据点评

• 平台策略：快手通过“短视频+直播”模式提升用户活跃度，打造“超级播”IP助力用户破圈与留存。
• 业绩表现：年货节+超级播年货专场推动电商GMV增长。
• 战略调整：为拓展高线城市用户及提升广告变现能力，快手调整调性，尝试破圈战略。
• 商业化方向：未来将结合私域老铁带货与公域明星带货，强化直播电商优势。
• 风险提示：
  • 市场剧烈变化；
  • 直播监管趋严；
  • 线上营销及电商增速不及预期；
  • 社区运营不当。

市场活动预告

• 2021年2月19日周五：
  • 四川白酒专家电话会（10:00）
  • 中瓷电子经营情况交流（10:00）
  • 冷冻溶脂及相关光电类仪器交流（16:30）
  • 牛栏山专家电话会（19:00）
• 2021年2月21日周日：
  • 职教专家电话会议（19:00）
• 2021年2月22日-3月5日：
  • 2021年春季周期线上策略会

风险提示及法律声明

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投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：相对指数涨幅 > 15%
  • 审慎增持：相对指数涨幅 5%-15%
  • 中性：相对指数涨幅 -5%-5%
  • 减持：相对指数涨幅 < -5%
  • 无评级：信息不全或存在重大不确定性
• 行业评级：
  • 推荐：行业表现优于市场
  • 中性：行业表现与市场持平
  • 回避：行业表现弱于市场

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