20250125-五矿期货-铜周报_关注海外通胀预期变化_43页_4mb

铜周报摘要

🔍 周度评估与策略

⚙️ 供应端

上周铜精矿现货加工费降至负值，粗铜加工费维持原状，冷料供应偏紧。自由港公司2024年四季度产量因印尼减产下降，该公司与印尼仍在谈判延长铜精矿出口协议。

📊 库存情况

三大交易所总库存环比增长0.9万吨至444万吨，其中上期所库存增加至98万吨，LME库存减少至258万吨。国内外现货市场基差继续走弱，国内外贴水分别达到60元/吨和1198美元/吨。

🚦 需求端

下游精铜杆企业开工率下降，进入假期状态。废铜方面，精废价差缩窄至2640元/吨，再生铜制杆企业开工率下滑。

基本面上，内外盘基差同步走弱，精废价差收缩，库存增加，铜估值偏空，但制造业PMI回升、加工费下滑以及美元指数走弱提供边际支撑。预计本周沪铜主力运行区间74500-76000元/吨，伦铜3M运行区间9000-9500美元/吨。

📊 期现市场简析

上周沪铜主力合约下跌0.88%，伦铜则上涨9.5%。国内现货贴水扩大，进口亏损加剧，SHFE-LME比值下滑。国内外库存变动显示总库存环比小幅增加，注销仓单比例上升。

🏭 产需动态

🤔 产量数据

12月中国精炼铜产量达124.2万吨，同比增43%。铜精矿进口环比增长17%，未锻轧铜及铜材进口同比大增217%。出口方面，12月出口精炼铜量小幅上升。

🛍️ 全球消费

全球制造业尤其是新兴经济体持续分化，其中中国PMI继续回落，欧美制造业则呈现不同程度的扩张或收缩。具体到行业，如冷柜、空调等行业产量同比表现分化。

💼 资金流向

沪铜期货持仓量环比减少，CFTC数据显示基金持仓维持净多头，但力度较前期减弱。

⭐️ 结语

铜价技术性回调迹象明显，市场静待政策落地。虽然短期价格承压，但供需结构性因素给予铜价支撑，预计波动范围可控。

📌 英文 Summary

Key Points:

• Supply: Copper concentrate processing fees turned negative, cold materials supply remained tight.
• Inventory: Total exchanges stock increased by 0.9mt YoY to 444mt, domestic inventory at 9.8mt (up 0.9mt).
• Demand: Downstream consumption slowed, smelting start rates declined month-on-month.
• Price Assessment: Fundamentals mixed with downward pressure from policy expectations; price range expectations provided.

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