20210331-天风证券-蓝月亮集团-06993.HK-20年净利润+21_净利率18.7_持续强研发_拥抱新业态打造中国家清第一品牌_5页_495kb

报告摘要

蓝月亮集团2020年业绩总结

核心内容

蓝月亮集团（06993）发布2020年年度业绩报告，全年实现收入70.0亿港元，同比略降0.8%；毛利润45.1亿港元，基本持平；净利润13.1亿港元，同比增长21.3%，净利率18.7%，同比提升3.4个百分点。公司每股派息6.9港仙，派息率30%。整体来看，公司业绩保持稳定，净利润增长显著，主要得益于费用率的有效管控和新品研发的持续投入。

主要观点

收入结构：全年收入主要由衣物清洁、个人清洁和家居清洁产品构成，占比分别为80%、12%和8%。受疫情影响，衣物清洁产品收入下降，但个人清洁和家居清洁产品收入显著增长，尤其是个人清洁产品收入同比增长达99.7%。
分季度表现：2020年H1收入同比下降10%，H2收入同比增长5%，H2线上渠道收入同比增长33%，展现强劲复苏势头。
渠道布局：线上渠道贡献收入占比54%，成为主要增长动力；线下分销商收入同比下降18.2%，但公司正在积极拓展新零售点，如药房、化妆品店和母婴店。
费用管理：2020年销售费用率同比下降4.1个百分点至28.8%，主要受益于销售团队精简和政府补助；管理费用率同比上升1.2个百分点至11.8%，主要受上市开支影响。
研发投入：公司重视研发，截至2020年底拥有678个注册商标、158项专利和173项版权，推出多款新品并升级现有产品，以满足消费者需求并提升品牌高端定位。

关键信息

财务表现：
- 全年收入：70.0亿港元（-0.8%）
- 全年毛利润：45.1亿港元（-0.1%）
- 全年净利润：13.1亿港元（+21.3%）
- 净利率：18.7%（+3.4pct）
- 派息率：30%
分产品收入：
- 衣物清洁：56.0亿港元（-9.4%）
- 个人清洁：8.4亿港元（+99.7%）
- 家居清洁：5.6亿港元（+24.5%）
分渠道收入：
- 线上渠道：37.7亿港元（+13.4%）
- 直供KA：9.9亿港元（-0.3%）
- 线下分销商：22.3亿港元（-18.2%）
投资建议：维持“买入”评级，预计2021-2022年净利润分别为23.5亿港元和32.8亿港元，对应PE分别为31倍和23倍。
风险提示：
- 渠道风险：公司依赖线上渠道、大客户及线下分销商，网络完善与否影响业绩。
- 新品推广失败风险：若无法持续推出符合消费趋势的产品，可能影响市场份额。
- 原材料价格波动风险：原材料成本占比较高，价格波动可能影响毛利率。