2025-07-07-中泰证券-军贸行业专题报告_军贸_高端化和体系化_提升行业发展空间_核心军工资产估值有望重塑_47页_2mb

中泰证券研究所军贸行业专题报告总结

引言：
本报告聚焦军贸行业“高端化和体系化”发展趋势，分析了行业发展空间、核心军工资产估值重塑及投资机会。研究显示，军贸业务通过“本土+海外”双轮驱动，有效对冲国内需求波动，并通过体系化方案和全周期运维管理扩展增长潜力。

主要发现：
商业模式方面，“海外业务”贡献高毛利，如F-35军贸订单占比超30%，单价显著高于内需。F-35项目通过规模效应和学习效应降低成本，装配工时下降22%，按时交付率提升。需
Demand驱动下，全球军贸周期上行（2024年全球军费开支创新高），地缘冲突加剧装备需求，俄罗斯份额下降反为中国机遇。供给格局中，美国主导军贸出口，但中国装备在无人机、火箭炮等领域优势凸显，如“翼龙”“彩虹”系列无人机出口领先，远火市占率全球第一。

投资机遇与建议：
投资重点包括军机整机及配套（如中航成飞、中航沈飞）、军用无人机（如航天彩虹、中无人机）、精确制导武器（如高德红外、中兵红箭）及雷达装备。估值方面，相关标的如中航成飞PE逐年下降，显示市场认可度提高。这些公司通过高端化产品和技术升级，有望提升军贸市场份额。

风险提示：
军贸订单受政策和地缘局势影响波动；新型号研发进度可能不及预期；数据滞后及第三方信息失真风险。

结论：
“高端化和体系化”战略将推动军贸行业空间扩大，军工资产估值有望重塑。投资者应关注核心企业，把握全球军贸增长机遇。