20250513-浙商证券-宏华数科-688789.SH-宏华数科2024年报_2025年Q1季报点评_业绩稳健增长_数码持续渗透_4页_725kb

宏华数科2024年报及2025年Q1季报显示，公司业绩保持强劲增长，全年营收179亿元，同比增长423%，归母净利润41亿元，同比增长274%。剔除股权激励后，归母净利润为44亿元，同比增长346%，超出2024年激励目标。扣非归母净利润39亿元，同比增长256%。2025年Q1营收48亿元，同比增长298%，归母净利润11亿元，同比增长252%，扣非归母净利润10亿元，同比增长207%。

盈利能力方面，2024年全年毛利率45%，同比下降16个百分点，主要受原材料和市场因素影响；2025年Q1毛利率42.8%，同比下降28个百分点，但归母净利率和扣非归母净利率环比改善，分别为22.7%和21.4%。费用控制能力提升，2024年期间费用率18%，同比降低21个百分点，其中销售费用率下降9个百分点，管理费用率上升3个百分点，研发费用率下降4个百分点，财务费用率因利息收入减少而上升13个百分点。2025年Q1期间费用率16.2%，同比降低5个百分点，销售、管理、研发费用率分别下降2、5、5个百分点，财务费用率下降20个百分点。

分业务表现上，数码喷印设备收入91亿元，同比增长478%，销量1159台，同比增长378%，但毛利率下降22个百分点至43.1%；耗材（墨水）收入52亿元，同比增长262%，销量11万吨，同比增长382%，毛利率下降35个百分点至50.4%，增速低于设备主要因单价下调。自动化缝纫设备收入15亿元，同比增长377%，毛利率同比提升35个百分点至26.9%，受益于成本优化和产品标准化。数字印刷设备收入14亿元，同比增长1147%，毛利率提升64个百分点至50.5%，主要因收购山东盈科杰并纳入合并范围以及外销增长。

全球化战略持续推进，2024年海外收入92亿元，同比增长376%，海外服务中心覆盖37个国家/地区，服务客户约3000家。公司深化南亚、东南亚及欧洲市场，同时重点拓展南美、北美新兴市场，通过参与ITMA、FESPA等展会提升品牌影响力。产能扩张方面，天津宏华数码的喷印产业一体化基地项目（年产47万吨墨水、200台设备）已完成土建工程，进入设备安装阶段，有助于强化“设备+耗材”产业链协同，提升交付能力。

盈利预测显示，2025-2027年公司营收预计为234/300/363亿元，同比增长305%/282%/213%；归母净利润预计为55/70/88亿元，同比增长327%/273%/263%。对应PE分别为22.3/17.5/13.9倍，维持“买入”评级。风险提示包括需求低于预期、贸易摩擦、市场竞争加剧及汇率波动等。