20250324-国证国际证券-美股策略_市场结构性转变_美联储卖权还可以期待吗__13页_1mb

美股策略总结

核心内容

本报告由国证国际证券（香港）有限公司研究部于2025年3月24日发布，分析了近期美股市场走势及未来展望，重点围绕美联储政策、美国宏观经济数据以及投资者情绪等方面展开。

主要观点

• 市场表现：上周美股呈现低开横行的态势，尽管美联储「放鸽」引发短暂反弹，但随后回调。标普500指数一周内微升0.5%，整体投资者情绪仍偏向负面。
• 板块分化：增长股中，通讯服务板块表现最佳，上涨1.1%；半导体板块则下跌0.9%。传统板块中，能源和金融板块表现较好，分别上涨3.2%和1.9%。
• 黄金与长债：黄金和长年期美债分别上涨1.2%和0.6%，但涨幅在议息结果公布后有所收窄，表明市场恐慌情绪有所改善。
• 美联储政策：FOMC三月经济预测显示，2025年GDP增速下调至1.7%，但核心PCE通胀预期上升至2.8%。美联储在鹰派数据下选择鸽派立场，暗示对短期通胀波动的容忍度较高，且维持2025年降息2次（约50bps）的预期。
• 经济数据：美国二月零售销售数据反弹但低于预期，13个类别中有7个下降，显示消费者信心不足。工业产出和产能利用率回升，但制造业新订单数据回落，工业增长的持续性存疑。
• 领先指标：美国二月领先指标（LEI）环比下降0.3%，为2020年以来最低水平，预示未来经济增长将面临阻力。
• 利率市场：市场对2025年降息次数的预期从2.3次回升至2.7次，2年期国债收益率回落至4%以下。高息债利差收窄，显示市场恐慌情绪略有缓解。
• 投资者情绪：CNN恐惧与贪婪指数轻微回升至23，市场波动性回到中性水平。散户投资人情绪指数看淡比率维持在60%左右，略有回落。

关键信息

美联储政策与市场预期

• FOMC点阵图：2025年GDP增速从2.1%下调至1.7%，失业率预估值微调至4.4%。
• 通胀预期：核心PCE通胀预期从2.5%上修至2.8%，但2026-27年通胀预期维持不变。
• 降息预期：市场预期2025年降息2.7次，中位数仍维持2次降息（约50bps）的指引。
• 缩表调整：自四月起，国债缩表上限从每月250亿美元降至50亿美元，MBS上限维持350亿美元不变。

美国宏观经济数据

• 零售销售：二月零售销售增速低于预期，且前一个月数据下修，13个类别中有7个下降。
• 工业产出：二月工业生产环比增长0.75%，制造业产出增长0.9%，为一年来最高。
• 新屋销售：二月新屋销售按月上升11.2%至150.1万间，建筑许可略有下降。
• 领先指标：二月LEI环比下降0.3%，为2020年以来最低水平，显示经济前景悲观。

利率与市场情绪

• 国债收益率：2年期国债收益率回落至4%以下，长年期美债收益率上涨0.6%。
• 高息债利差：企业高息债利差收窄，显示市场恐慌情绪有所缓解。
• 投资者情绪：CNN恐惧与贪婪指数轻微回升，散户情绪指数看淡比率维持在60%左右。

未来一周关注重点

• 周一：标普全球发布三月制造业及服务业PMI，预期分别为51.8和51.2。
• 周二：美国二月新屋销售数据及三月消费者信心指数，预期分别为68万间和94。
• 周三：美国二月耐用品订单数据，预期由1月的+3.2%降至-0.7%。
• 周四：美国去年第四季度GDP终值，预期维持2.7%。
• 周五：二月PCE数据，预期环比增幅维持0.3%。

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