多元金融行业：2019重新定义信托行业，主动管理、服务信托和公益信托的发展空间广阔-20190307-天风证券-22页_2mb

多元金融：信托行业2019年发展分析总结

核心内容

信托行业在2019年迎来重要转型，监管政策推动其回归本源，强调主动管理、服务信托和公益信托的发展。信托制度以其独特的法律本质，如财产独立性、权利与利益分离、有限责任和连续管理，成为重要的财产管理方式。随着资管新规的实施，信托行业将开启新的篇章，发展更加注重风险隔离和事务管理。

主要观点

• 监管对信托行业影响深远：信托行业的发展史即监管政策的变化史，监管政策在不同阶段对信托的职能定位、业务收入和发展方向有决定性影响。
• 信托回归本源：资管新规推动信托行业从“通道业务”向主动管理、服务信托和公益信托转型，强调信托的融资功能和财富管理能力。
• 信托主动管理能力增强：投资类信托规模持续增长，信托公司不再依赖银信合作，而是通过自身的制度优势和管理能力发展主动管理业务。
• 资金信托新规将带来行业变革：资金信托新规可能使信托牌照差异变小，信托公司面临统一监管体系下的全面竞争，未来将更注重服务能力与产品创新能力。

关键信息

信托行业发展阶段

• 银信合作阶段：信托通道业务快速扩张。
• 券商资管和基金子公司分羹通道业务：通道业务规模下降，信托公司受到冲击。
• 信托通道回流：随着监管趋严，部分通道业务回流信托。
• 资管新规落地：信托回归本源，强调融资功能和财富管理能力。

信托在社融中的地位

• 信托贷款、委托贷款和未贴现银行承兑汇票是银行表外融资的重要形式。
• 截至2019年1月，社会融资规模存量为205.08万亿元，其中信托贷款余额为7.83万亿元，占比3.82%。
• 信托在社会融资中起到补充传统金融的作用，尤其是在房地产、基础设施建设等领域。

信托主动管理能力提升

• 投资类信托规模从2013年起持续增长，2018年第三季度达到52870亿元。
• 信托投向包括工商企业、金融机构和基础产业，其中工商企业占比最高。
• 集合资金信托占比稳步提升，截至2018年第三季度，占比为39.93%。

信托行业发展趋势

• 公募信托开启：资金信托新规可能使信托产品认购门槛降至1万元，推动信托行业零售化发展。
• 服务信托和公益信托发展：服务信托包括证券投资营运服务信托、资产证券化信托、家族信托等；公益信托则具有独特的优势和潜力。
• 信托公司差异化发展：信托公司通过法律架构和业务特色形成差异化优势，部分公司通过布局财富管理业务，提升市场竞争力。

重点标的推荐

• 五矿资本（600390.SH）：买入评级，预计2019年EPS为1.05元，P/E为10.38。
• 中航资本（600705.SH）：买入评级，预计2019年EPS为0.46元，P/E为13.61。
• 爱建集团（600643.SH）：买入评级，预计2019年EPS为0.90元，P/E为14.77。
• 江苏国信（002608.SZ）：买入评级，预计2019年EPS为0.75元，P/E为13.72。
• 安信信托、陕国投A：作为重点推荐，具有较大的发展潜力。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能对信托行业产生负面影响。
• 监管政策边际改善不及预期：可能影响信托行业的发展速度。
• 市场波动风险：可能对信托产品的收益产生影响。

信托公司发展状况

• 行业ROE高：信托公司普遍具有较高的ROE，平均高于20%。
• 公司差异发展：各信托公司在业务模式、规模、销售渠道等方面存在较大差异。
• ROE排名：安信信托、中融信托、四川信托等公司在ROE方面表现突出，显示出较强的盈利能力。

未来展望

• 信托行业全面竞争：在统一监管体系下，信托公司将面临更广泛的市场竞争。
• 信托的差异化优势：信托的法律架构和业务特色是其核心竞争力来源。
• 财富管理业务的重要性提升：信托公司在财富管理业务上具有天然优势，未来将更加注重零售能力和客户服务质量。

总结

信托行业在2019年迎来重要转型，监管政策推动其回归本源，强调主动管理、服务信托和公益信托的发展。信托公司通过提升自身管理能力和业务创新，将逐步摆脱对通道业务的依赖，拓展新的业务领域。未来，信托行业将在统一监管框架下，通过服务创新和差异化发展，实现更高质量的发展。