2019重新定义信托行业，主动管理、服务信托和公益信托的发展空间广阔_22页_2mb

多元金融行业总结

核心内容

信托行业作为金融体系的重要组成部分，其发展与监管政策紧密相关。信托制度具有法律保护的财产独立性、权利与利益分离、有限责任及连续管理等法律本质特征，这些特性为信托业务的创新和发展提供了坚实的基础。2019年被视为信托行业重新定位的关键年份，随着资金信托新规的逐步落地，信托行业将开启公募篇章，资金端和业务端都将发生显著变化。

主要观点

• 信托制度的优势：信托制度通过财产独立性和权利与利益分离，提供了独特的风险隔离和事务管理能力，使其在非标资产领域占据重要地位。
• 监管影响：信托行业的发展历程是一部监管的历史，监管政策对信托的职能定位、收入结构和发展方向具有决定性影响。2007年以后，信托行业经历了银信合作、通道业务分流、通道业务回流及资管新规落地等阶段。
• 信托主动管理能力提升：近年来，投资类信托规模和集合资金信托规模显著提升，信托公司不再依赖银信通道，而是更积极地发挥其制度优势，增强主动管理能力。
• 社会融资中的角色：信托贷款、委托贷款等非标融资工具在社会融资规模中占据一定比例，是银行表外融资的重要组成部分。信托在社会融资中地位不可替代，未来将更积极地支持实体经济，尤其是民营经济。
• 未来趋势：信托行业将回归本源，发展具有直接融资特点的资金信托、服务信托和公益（慈善信托）成为新趋势。信托公司需提升零售能力，拓展财富管理业务，以适应新的监管环境。

关键信息

• 信托的法律本质：财产独立、权利与利益分离、有限责任、连续管理。
• 信托行业发展阶段：银信合作阶段、券商资管和基金子公司分羹通道业务、信托通道回流、资管新规落地。
• 信托资产规模变化：2013年和2017年信托贷款出现显著增长，主要由于社会融资需求增加及监管趋严导致其他融资渠道受限。
• 资金信托新规影响：统一监管体系，能力决定差异。信托公司将面临新的挑战，包括打破刚兑、禁止期限错配等，同时也将拓展新的盈利模式。
• 信托公司发展趋势：未来，信托公司将发展成为全能型、综合型金融机构，注重服务信托与公益信托等差异化业务。
• 信托行业竞争格局：信托牌照差异弱化，核心竞争力体现在产品运作、客户服务能力及法律架构优势。
• 信托公司盈利情况：信托行业普遍具有高ROE（净资产收益率）特征，如安信信托的平均ROE高达39%。

重点标的推荐

风险提示

• 宏观经济下行风险：经济环境变化可能影响信托行业的发展。
• 监管政策边际改善不及预期：资金信托新规可能带来的影响可能不如预期。
• 市场波动风险：信托产品的市场表现可能受到宏观经济和市场波动的影响。

信托行业未来展望

• 资金端零售能力提升：资金信托新规将促进信托公司在财富管理方面的布局，增强零售能力。
• 服务信托与公益信托发展：服务信托和公益信托将成为信托行业的重要发展方向。
• 信托公司差异化发展：信托公司的竞争优势将来源于其法律架构优势及内部服务能力的分化。

总结

信托行业在监管政策的影响下不断演变，从最初的银信合作到资管新规下的回归本源，信托的职能不断调整。信托公司正在提升主动管理能力，拓展资金端和业务端的多元化发展，尤其是服务信托和公益信托。未来，信托行业将更加注重服务能力和法律架构优势，形成差异化竞争。同时，资金信托新规的实施将带来新的机遇与挑战，促使信托公司向全能型、综合型金融机构转型。