20260614-中泰期货-美伊协议出现积极信号_关注沃什美联储议息会议的后的首秀_资金面回归中性后至过紧债券大幅调整_资金赔率出现但长债或先于短债企稳_55页_3mb

美伊协议出现积极信号，关注美联储议息会议后的市场表现

核心内容概述

近期，市场出现了一些积极信号，尤其是美伊协议可能带来原油价格回落，从而缓解通胀压力与美联储紧缩预期。与此同时，国内资金面出现显著收紧，DR001和DR007均上行至7天逆回购政策利率之上，显示市场流动性趋紧，但这一状态可能持续一段时间。债券市场在资金面回归中性后，收益率由短及长逐步下行，长债可能先于短债企稳。

主要观点与策略

资金面变化

• 资金面收紧：本周银行间资金面出现今年以来最显著的收紧行情，DR001从1.37%上升至1.42%，DR007升至1.46%，均高于政策利率。
• 政策导向：央行通过窗口指导方式控制金融机构净融出规模，旨在纠正市场对流动性宽松的单边预期，维护政策利率的权威性。
• 利率调整预期：市场讨论央行可能将OMO7天逆回购政策利率调整为隔夜资金，定价在1.3%附近，预计对市场影响偏中性。
• 债券市场策略：当前货币资金偏紧状态具备赔率，短债收益率受制约，长债可能率先企稳，需关注资金面变化对债券市场的影响。

债券市场表现

• 中债收益率：10年期中债收益率从1.76%回落至1.71%，显示市场对收益率下行仍有一定预期。
• 美债收益率：10年期美债收益率从4.47%升至4.57%，反映市场对美联储加息预期增强。
• 市场情绪：资金面收紧与美联储加息预期共同作用，导致债券市场出现调整，但长债可能在短债之前企稳。

关键信息与数据回顾

国内宏观经济数据

• 出口增长：5月出口同比增长14.1%，主要受益于AI产业链爆发和贸易战低基数。
• 通胀分化：CPI同比上涨1.2%，但非食品价格涨幅扩大至1.9%；PPI同比上涨2.8%，但受能源价格和AI需求推动，采掘工业和原材料工业价格大幅上涨。
• 金融数据：社融同比继续回落，但好于预期；M2持平，M1增速回升，主要由财政资金落地、企业融资活跃、人民币升值等因素驱动。
• 信贷结构：居民中长期贷款减少571亿元，企业中长期贷款减少200亿元，显示居民和企业加杠杆意愿偏低；票据融资增加5570亿元，银行仍依赖票据冲量。

海外宏观经济数据

• 美国CPI：5月CPI同比上涨4.2%，创2023年4月以来新高，核心CPI同比微降至2.9%，显示通胀压力主要由能源价格推动。
• 美国PPI：5月PPI同比大幅上涨6.5%，创三年半最大涨幅，反映上游成本压力依然显著。
• 就业市场：5月非农就业人口增加17.2万人，远超预期；失业率维持在4.3%，但劳动参与率降至61.8%，显示就业市场结构性问题。
• 欧元区：5月综合PMI降至47.5，创31个月低点，经济陷入技术性衰退，工业产出和零售销售均表现疲软。

市场走势分析

债券市场

• 中债收益率：10年期中债收益率由1.76%下行至1.71%，但缺乏进一步下行的赔率。
• 美债收益率：10年期美债收益率由4.47%升至4.57%，显示市场对美联储加息预期增强。
• 资金面影响：资金面收紧限制短债表现，长债可能率先企稳，市场对宽松预期减弱。

跨资产表现

• 权益市场：A股企稳，美股高位回落，显示市场对加息预期的担忧。
• 商品市场：中证商品指数逐步回落，原油和贵金属走弱，欧线持续走强。
• 汇率：美元指数小幅回落，人民币汇率维持稳定，显示市场对美元走强的担忧有所缓解。

风险因素

• 资金继续收敛：资金面收紧可能进一步限制短债收益率表现。
• 美联储议息会议：关注沃什缩表计划与降息，若会议偏鹰派，将加剧市场紧缩预期。
• 美伊局势：若原油价格未回落，可能继续推升通胀，影响美联储政策判断。

市场展望

• 国内：出口高景气仍支撑经济，但内需疲软，需关注稳楼市和基建投资的政策力度。
• 海外：美国通胀高企与就业市场强劲并存，欧元区经济陷入技术性衰退，全球宏观经济分化加剧。
• 利率预期：当前市场对美联储加息预期仍较强，但就业数据超预期可能压缩加息空间，需关注政策转向信号。

附录

• FED FUND FUTURES：6月美联储会议加息概率为98.6%，显示市场对加息预期强烈。
• 资金面指标：买断式回购、净买入债券与MLF余额显示市场流动性趋紧，资金面持续偏紧。
• 宏观数据趋势：整体显示经济复苏乏力，但部分行业如高技术制造业仍保持扩张态势。

结论

当前市场在资金面收紧和美联储加息预期双重压力下，债券收益率由短及长逐步下行，长债可能率先企稳。美伊局势若出现积极变化，有望缓解原油价格上涨带来的通胀压力，进而影响美联储政策走向。整体来看，全球宏观经济分化加剧，需持续关注资金面变化与政策动向。