> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观点评报告总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年6月美联储的政策动向及对市场的影响，重点围绕新任主席沃什的政策风格、点阵图与经济预测的变化、通胀走势以及改革措施对资产定价的影响等方面展开。报告指出，美联储正从“透明时代”向“模糊时代”转变，这一转变可能对全球金融市场产生深远影响。 ## 主要观点 ### 1. 美联储政策风格转变 - **沃什首秀**：2026年6月17日，沃什作为新任主席首次主持美联储议息会议，决定维持联邦基金目标利率区间在3.5%-3.75%不变。 - **模糊化沟通**：相比鲍威尔时期的“高透明度、高频沟通”，沃什倾向于更加含蓄和克制的沟通方式，删除了大部分前瞻指引，以保留政策灵活性。 - **改革方向**：沃什成立五大工作组，推进中长期改革，目标为“更精准的通胀锚、更克制的沟通、更精简的职能边界”。 ### 2. 点阵图与经济预测 - **鹰派信号**：6月点阵图显示，多数官员预计2026年将加息，而非降息，这与3月会议形成对比，显示出美联储的立场更加偏向紧缩。 - **点阵图变化**：由于沃什未提交利率预测，点阵图有效点位数量减少至18个，但整体仍释放出加息信号。 - **通胀预测上调**：美联储对2026年通胀预测显著上调，核心PCE通胀预测中位数从2.7%上调至3.3%，而对2027年和2028年的预测变动不大。 ### 3. 美国通胀走势分析 - **通胀或已见顶**：报告认为，美国通胀数据可能已见顶，年内有望回落至3.5%以下。 - **油价影响**：美伊局势趋稳，油价高点可能已出现，从而对CPI产生下行压力。 - **CPI分项分析**：核心CPI对整体通胀拉动较大，而能源CPI波动较大，食品CPI相对平稳。 ### 4. 市场对加息的预期 - **加息概率高**：市场预计2026年美联储加息概率为89.6%，其中加息1次、2次、3次的概率分别为33.9%、37.6%、16.0%。 - **预期修正可能**：若通胀数据如期回落，市场当前的加息预期可能过于激进，存在修正空间。 ### 5. 资产定价影响预测 - **美元阶段性走强**：若沃什政策落地，美元可能阶段性走强。 - **美债“熊陡”特征**：美债收益率可能呈现“熊陡”趋势。 - **美股波动率放大**：市场对美股的波动率可能上升。 - **黄金配置逻辑受损**：黄金的配置逻辑可能受到一定冲击，但中长期趋势未改。 ## 关键信息 ### 通胀与就业市场 - 就业市场处于周期性复苏阶段，对货币政策影响有限。 - 美国CPI同比读数可能在年内见顶回落，核心CPI见顶概率更大。 ### 政策不确定性 - 沃什改革措施面临政治压力、内部分歧和市场期待的多重挑战。 - 美联储官员在提交经济预测时未考虑美伊谅解备忘录的影响，可能导致通胀预测偏高。 ### 市场预期 - 市场已基本定价2026年加息的可能性，但存在修正空间。 - 市场对加息的预期接近90%，降息预期为零。 ## 风险提示 - 沃什改革措施过于激进，可能引发市场不确定性。 - 美国通胀失控或经济衰退的风险仍需警惕。 ## 投资评级系统说明 - 投资评级以报告发布后6-12个月内股票/行业涨跌幅相对于沪深300指数为基准。 - 投资评级分为买入、增持、持有、卖出；行业投资评级分为领先大市、同步大市、落后大市。 ## 资料来源 - 财汇、财信证券、iFinD、Wind等。 ## 图表目录 - 图1：美联储官员普遍下修对2026年的降息预期 - 图2：美国非农新增就业人口变化 - 图3：美国失业率和劳动力参与率变化 - 图4：美国CPI主要分项贡献率 - 图5：美国核心CPI预测值 - 图6：市场预计美联储2026年加息预期接近9成，降息预期无 ## 总结 报告指出，美联储正经历政策风格的转变，沃什的“模糊时代”可能带来更大的政策不确定性。通胀走势是当前影响美联储政策的关键变量，而就业市场相对稳定，对货币政策影响有限。市场对加息的预期较高，但存在修正空间。改革措施的推进将对不同资产的定价产生深远影响，美元、美债、美股和黄金市场均可能受到不同程度的影响。投资者需密切关注政策变化及通胀走势，同时注意潜在风险。