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诺邦股份（603238）投资分析总结

核心观点

维持“买入”评级，2023年业绩改善环比加速，下半年表现有望好于上半年。预计2023Q1-3归母净利润为0.48-0.55亿元，同比增长57.69%-80.68%；扣非净利润为0.43-0.50亿元，同比增长172.20%-216.52%。

业绩分析

• 业绩预告：Q3单季度归母净利润0.17-0.24亿元，同比增长95.6%-173.8%；Q1至Q2净利润同比分别增长35.6%和45.4%。
• 增长驱动因素：
  • 成本优化：分层次推进湿法产品新方案。
  • 产品结构调整：完善制品产品结构。
  • 节能降耗：优化内控管理实现降本增效。
• 财务预测：2023-2025年归母净利润预测分别为0.70亿、1.00亿、1.27亿元，EPS分别为0.40元、0.56元、0.71元，对应PE为33.2倍、23.4倍、18.5倍。

行业与产品动态

• 卷材行业：筑底出清阶段，价格企稳回升，2023年9月华东水刺无纺布价格环比增长0.7%。
• 制品业务：
  • 邦怡天猫平台Q3销售额6.93万元，同比增长55.65%，主要由一次性懒人抹布贡献。
  • 小植家天猫平台Q3销售额2，605万元，同比增长59.91%，新产品一次性浴巾毛巾为主要增量。

风险提示

• 行业出清不及预期。
• 自有品牌拓展不及预期。

财务摘要

• 毛利率：从38.1%（2022A）逐步提升至19.7%（2025E）。
• 净利率：2023E-2025E分别为4.85%、4.8%、5.5%。
• 主要指标（亿元）：
  • 2023E营业收入18.47亿，同比增长62.1%；
  • 归母净利润1.00亿，同比增长86.44%。

估值分析

• 估值倍数（PE）：2023E 19.33倍（历史自24.26倍下修）；
• 估值倍数（PB）：17倍（逐年下降趋势）。

投资建议

聚焦成本优化和自有品牌拓展能力，看好龙头稳健成长路径。