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文档总结：股指关注成交量，债市或震荡运行

核心内容

本报告由长江期货股份有限公司研究咨询部发布，主要分析了2026年1月26日金融市场走势及重点数据情况，重点包括股指与债市的策略建议、制造业PMI、CPI、进出口、工业企业利润、固定资产投资、社会零售与社融等数据。

主要观点

股指策略建议

• 走势回顾：沪指小幅上涨0.33%，而上证50与沪深300下跌，中证500与中证1000上涨。
• 核心观点：地缘政治风险增加，如美国向伊朗派遣舰队、以色列可能采取军事行动，以及特朗普对加拿大征税的威胁，引发市场避险情绪，推动贵金属板块走强，股指或震荡运行。
• 技术分析：MACD指标显示大盘指数或震荡运行。
• 策略展望：区间震荡。
• 风险提示：
  • 特朗普政策实施节奏与力度
  • 美国经济数据暴雷
  • 美联储降息节奏
  • 地缘政治风险

国债策略建议

• 走势回顾：30年期、10年期、5年期、2年期国债期货主力合约分别上涨0.07%、0.03%、0.04%、0.01%。
• 核心观点：市场受到关于MLF操作利率的小作文影响，叠加潘行长“降准降息仍有空间”的表述，推动国债期货上涨，但长端、超长端收益率下行仍面临阻力，短端品种受益于资金面利好。
• 技术分析：MACD指标显示T主力合约或震荡运行。
• 策略展望：震荡运行。
• 风险提示：
  • 流动性变化
  • 债券供给情况

重点数据跟踪

制造业PMI

• 数据表现：12月制造业PMI回升至50.1%，时隔8个月重回荣枯线上，显著强于季节性。
• 细分数据：
  • 高技术制造业PMI大幅回升2.4pct至52.5%，行业增长态势向好。
  • 大中型企业PMI大幅回升，尽管小型企业PMI有所回落，但整体表现仍较好。

CPI

• 预测因素：预计2026年CPI同比中枢将回升，主要因素包括：
  • 低基数效应
  • 猪肉价格寻底，降幅收窄
  • 金价波动影响CPI表现
  • 服务消费扩容推动整体价格水平回升

进出口

• 数据表现：2025年12月出口同比增速超预期回升至6.6%，环比增长8.3%，两年复合增速回升至8.6%。
• 原因分析：
  • 市场对贸易摩擦冲击高估
  • 全球制造业周期上行力量被低估
• 主要贸易伙伴：非洲对出口的拉动率仅次于东盟。
• 展望：2026年“一带一路”投资或继续拉动外贸增长。

工业企业利润

• 数据表现：11月工业企业利润当月同比增速延续负增长，降幅扩大至-13.1%，创2024年9月以来最弱水平。
• 原因分析：
  • 价因素基本走平
  • 量增长有所回升
  • 利润率大幅回落是主要拖累因素

固定资产投资

• 数据表现：2025年固定资产投资增速为-3.8%，较2024年明显回落并由正转负，12月当月增速降至-16.0%。
• 分项表现：
  • 民间投资增速为-17.2%
  • 公共投资增速为-14.3%
  • 建筑安装工程增速降至-28.0%
  • 设备工器具购置增速回升至8.7%
  • 其他费用增速回升至0.3%

社会零售

• 数据表现：2025年社零、剔除汽车后的社零、限额以上零售同比增速分别为3.7%、4.4%、3.3%，均较2024年小幅回升。
• 12月表现：
  • 社零当月增速回落至0.9%
  • 限额以上零售当月降幅收窄至-1.9%
• 原因分析：
  • 各渠道消费偏弱，线下餐饮、零售增速放缓
  • 食品类消费占比回升，但增速普遍回落
  • 必需消费增速回落，纺织服装显著下滑
  • 可选消费降幅收窄，汽车、家电、家具、建材增速回升

社融

• 数据表现：2025年社融增速继续回落，主要受政府债压制影响。
• 12月变化：企业中长贷转为同比多增，可能与政策性金融工具配套发力有关。
• 政策动向：1月15日央行在新闻发布会上推出结构性降息政策，下调再贷款、再贴现、PSL等结构性工具利率0.25pct。

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