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朝闻国盛总结

核心内容概述

《朝闻国盛》2022年1月12日的报告主要围绕A股市场交易情绪、宏观政策走向、固定收益市场展望及行业投资建议展开，重点分析了当前市场环境、资金变化、政策预期及重点个股表现。

主要观点与关键信息

一、交易情绪跟踪

• 增量资金放缓：年初基金发行量减少，外资入场节奏边际放缓，两融余额小幅回落，整体增量资金入场速度减缓。
• 内外资分歧加大：外资虽放缓入场，但交易盘资金仍持续流入，而杠杆资金情绪下行。
• 交易结构变化：成交集中度修复至60%分位线下，成交分化维持中枢震荡；中药、游戏等行业成交占比上升，白酒、火电、风电等成交占比下降。
• 风险提示：海外市场波动加剧、宏观经济超预期波动、统计模型误差。

二、宏观政策分析

1. 宽信用尚未到来，货币政策转向

• 12月新增贷款低于预期和季节性，居民短贷和中长期贷款均表现疲软，企业中长期贷款连续6个月同比少增，票据冲量反映实体融资需求不足。
• 12月社融增量不及预期，但社融存量增速继续上升至10.3%，预计Q1社融增速有望稳中趋升至10.5%甚至11%。
• M1和M2同比均回升，主因地产销售有所改善。
• 宽信用尚未显现，稳增长压力下，货币政策已转向，预计将再次降息。

2. 2021年通胀回顾与2022年展望

• 12月CPI同比如期回落，食品项由涨转跌，非食品项由平转跌，整体通胀压力减弱。
• 12月PPI同比快速回落，环比由平转跌，多数行业价格下跌，煤炭、油气开采等跌幅较大。
• 2022年预计CPI温和回升，PPI继续回落，整体通胀环境对债市有利。
• 风险提示：猪价反弹、疫情变化、政策力度超预期。

三、固定收益市场展望

• 兴业转债投资建议：兴业银行发行500亿元可转债，用于补充核心一级资本，转股价值83.89元，预计上市首日转股溢价率在28%-32%，对应价格中枢107-111元，建议积极参与。
• 风险提示：宏观经济下行、房地产融资收紧、战略转型不及预期。

四、行业投资建议

1. 建筑装饰行业

• “十四五”期间，国网计划建设24交14直特高压工程，总投资3800亿元，今年计划开工10交3直共13条线路。
• 推荐关注新型电力系统建设的核心标的，包括特高压、绿电建设运营的央企龙头中国电建、中国能建，以及光伏、储能及用电智能运维的配网EPCO成长龙头苏文电能和企业能效管理系统领军者安科瑞。
• 风险提示：特高压建设不达预期、稳增长不达预期、新能源发展不达预期、应收账款风险、项目推进不达预期。

2. 计算机行业

• 卫士通（002268.SZ）：与盛趣信息签署三年期合同，金额达1.2亿元，维持“买入”评级。
• 国联股份（603613.SH）：2021年业绩预增，预计营收371-374亿元，同比增长116.23%-117.98%；归母净利润5.71-5.76亿元，同比增长87.37%-89.01%。预测2021-2023年营收增速分别为100.9%、81.7%、62.1%；归母净利润增速分别为77.5%、77.6%、62.8%。
• 风险提示：多多平台行业景气度下行、毛利率下降、云工厂落地不及预期。

3. 银行业

• 常熟银行（601128.SH）：微贷战略稳步推进，息差持续改善，业绩有望回升。已公布60亿可转债预案，成功发行后将带来中长期低成本资金，支持微贷业务扩张。
• 预计2021-2023年归母净利润分别为21.84亿、26.49亿、32.17亿，当前股价对应2021、2022年PB分别为0.97x、0.88x，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济下滑、货币政策转向超预期、微贷业务竞争超预期。

行业表现

前五名行业表现（2022年1月、3月、1年）

后五名行业表现（2022年1月、3月、1年）

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