医药生物行业报告：从海外启示，看医疗反腐后板块性投资机会-20240112-中邮证券-18页_1006kb

行业投资评级总结

核心内容

本报告分析了医疗反腐对医药生物行业的影响，认为医疗反腐是长期、常态化的政策，将推动医药行业向更加公平、健康的方向发展。同时，报告指出在反腐背景下，创新药械产业链、零售药店和医疗信息化等细分领域将获得较大的发展机遇。

主要观点

1. 医疗反腐是长期、常态化举措，对医药行业整体利好

• 医疗反腐并非一蹴而就，而是通过法律制度的不断完善和政策的持续推行实现的。
• 德日美等发达国家通过长期的医疗反腐行动，有效减少了腐败现象，促进了医药行业的健康发展。
• 中国医疗反腐政策与德日美在医保控费、提升医护人员薪酬等方面具有相似性。
• 法律法规的完善是反腐常态化的基础，有助于规范行业行为，促进公平竞争。

2. 细分板块蕴藏较大发展机遇

• 创新药械产业链：反腐政策倒逼药企加大研发投入，推动创新药械发展。未来有望出现如日本武田制药等具有国际竞争力的企业。
• 零售药店：反腐有助于加速处方外流，推动医药分业，提升连锁药店集中度。国内零售药店发展具备较大潜力。
• 医疗信息化：反腐后，行业透明度要求提升，推动电子病历、DRGs支付系统、SPD物流系统等信息化应用的发展。

关键信息

政策背景

• 2023年7月，中国启动全国医药领域腐败问题集中整治工作。
• 国家医保局、卫健委等部门出台多项政策，推动DRGs/DIP支付方式改革、处方外流、电子病历应用和SPD物流系统发展。

投资机会

• 创新药械产业链：恒瑞医药、百济神州、康方生物、正大天晴、亿帆医药、信达生物、药明生物、迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、山外山、微创机器人、微电生理、惠泰医疗。
• 零售药店：益丰药房、大参林、老百姓、健之佳、一心堂、华人健康。
• 医疗信息化：塞力医疗、国新健康、润达医疗、国药控股、卫宁健康、东软集团。

风险提示

• 医疗反腐执行不及预期。
• 相关公司业绩增长不及预期。

图表目录

• 图表1：德日美均开展过长时间的医疗反腐行动
• 图表2：德国反腐法律长期不断健全
• 图表3：德国采取循序渐进的方式推广DRGs制度
• 图表4：中德日美均推行医保控费
• 图表5：中国公立医院人员薪酬与德日美相比存在差距
• 图表6：日本医生诊疗报酬随着医改深入不断提高
• 图表7：中国反腐措施与德日美相比有很多相似之处
• 图表8：日本自医改控费后加大研发投入
• 图表9：日本自医改控费后本土新药占上市新药比例增多
• 图表10：武田制药、安斯泰来和第一三共公司在医保控费政策下成为国际医药领先企业
• 图表11：2022年中国医药生物上市公司研发费用突破千亿元
• 图表12：近期国家发布众多政策利好创新药械发展
• 图表13：日本医药分业率快速增长
• 图表14：日本药剂局在医药分业大背景下实现销售业绩快速增长
• 图表15：AISEI药局数量从2005年至2016年稳定增长
• 图表16：AISEI药局销售额从2005年至2016年快速增长
• 图表17：中国零售药店药品销售占比较低
• 图表18：医疗反腐为执行处方外流政策扫清障碍
• 图表19：中国DRGs支付体系覆盖率与德美仍在差距
• 图表20：中国电子病历使用率低于日、美
• 图表21：Epic和Cerner因其电子病历技术和服务获得较高的市场份额
• 图表22：SPD市场规模有望超百亿

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅在20%以上）、增持（10%-20%）、中性（-10%至10%）、回避（-10%以下）。
• 行业评级：强于大市（10%以上）、中性（-10%至10%）、弱于大市（-10%以下）。
• 可转债评级：推荐（10%以上）、谨慎推荐（5%-10%）、中性（-5%至5%）、回避（-5%以下）。

分析师声明

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