20230303-东吴证券-晨会纪要_12页_609kb

东吴证券晨会纪要总结（2023-03-03）

核心内容概览

本次晨会围绕宏观策略、固收金工、行业分析及个股点评展开，重点分析了人民币汇率走势、A股与港股表现差异、新能源汽车市场复苏、科研服务行业前景、生物柴油产业链机会以及部分重点个股的投资逻辑与评级。

宏观策略分析

主要观点

• 人民币汇率预期：未来两个月人民币破7的概率较大，但7的特殊意义正在淡化，更关注贬值节奏。
• 美元指数影响：美元指数触及106时破7较为合理，美元指数和美债收益率上涨对风险资产形成压力。
• A股与港股分化：A股仍受国内经济复苏逻辑支撑，港股受美元流动性及全球市场情绪影响更大。
• 宏观逻辑逆转：1月的三大主线（中国经济强劲复苏、欧美经济软着陆、美联储政策转向）在2月出现松动。
• 风险提示：中美关系紧张、国内政策保持沉默、海外经济提前衰退、疫情反复等。

固收金工点评

精测转2转债分析

• 发行信息：2023年3月2日开始网上申购，发行规模12.76亿元，债底估值79.16元，YTM为2.61%。
• 转股平价：当前转换平价为100.9元，平价溢价率-0.92%。
• 条款分析：转债条款中规中矩，总股本稀释率6.61%，转股期为2023年9月8日至2029年3月1日。
• 投资建议：预计上市首日价格在116.50~129.94元之间，转股溢价率约22%，建议积极申购。

行业分析

医药行业策略

• 趋势判断：疫后修复与需求复苏并行，科研服务复苏确定性强，赛道长牛逻辑未改。
• 需求端：政府与高校科研经费稳步增长，生物医药研发投入提升，融资回暖乐观。
• 催化剂：疫情过峰后科研活动恢复，Q1-Q2下游需求有望回补。
• 重点推荐：中药创新药企业、科研服务企业（如诺禾致源、泰坦科技）、一季报超预期标的（如百普赛斯、药康生物）。
• 风险提示：市场推广不及预期、新产品研发不及预期、竞争加剧、疫情反复。

再生生物油行业

• 价差修复：生物柴油与地沟油价差回升，企业盈利修复。
• 市场空间：国内废油脂利用率低，长期存在4倍增长空间。
• 政策驱动：欧盟碳减排政策推动生物柴油（UCOME）需求增长，生物航煤商业化唯一路径。
• 重点企业：卓越新能、山高环能、嘉澳环保。
• 风险提示：强制添加政策变动、原料及产品价格波动、贸易政策变动。

商贸零售行业

• 出行复苏：长短途出行意愿基本恢复，广深出行活跃度超疫情前。
• 数据表现：地铁客流量恢复至2019年水平，国际航线逐步修复。
• 投资建议：关注出行相关企业，把握复苏趋势。
• 风险提示：消费恢复不及预期、宏观经济波动、疫情反复。

推荐个股及其他点评

许继电气（000400）

• 业务亮点：特高压直流建设密集，风光储业务增长显著。
• 订单空间：2023年订单空间约51.09亿元，特高压订单有望高增。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润预计为8.39/10.47/16.45亿元，CAGR约27%。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级，目标价31.2元/股。
• 风险提示：电网投资不及预期、新能源建设不及预期、竞争加剧。

比亚迪（002594）

• 销售表现：2月电动车销量19.37万辆，同比+119%，环比+28%。
• 出口增长：新能源乘用车出口15002辆，环比+44%。
• 未来预期：2023年总销量预计超300万辆，出口超20万辆。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润预计为168/302/401亿元，CAGR显著。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价363.3元/股。
• 风险提示：电动车销量不及预期、原材料价格波动。

继峰股份（603997）

• 项目进展：获得新能源汽车座椅总成项目定点，预计全生命周期收入58亿元。
• 市场空间：乘用车座椅市场集中度高，国产替代趋势明显。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润预计为-12.61亿、5.06亿、8.51亿，EPS分别为-1.12元、0.45元、0.76元。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：汽车行业销量不及预期、新业务拓展不及预期、格拉默整合不及预期。

天味食品（603317）

• 业绩表现：2022年营收26.9亿元，同比+33%，归母净利润3.4亿元，同比+85%。
• 成本与费用：减促降费有效缓解成本压力，毛利率提升，费用优化推动净利率提升。
• 市场拓展：华东市场快速发展，渠道优化持续推进。
• 盈利预测：2023-2025年收入分别为32/38/44亿元，归母净利润分别为4.07/5.13/6.18亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧、消费复苏不及预期。

远光软件（002063）

• 业绩快报：2022年营收21.25亿元，同比+10.94%，归母净利润3.23亿元，同比+5.65%。
• 资产减值影响：因计提资产减值准备，归母净利润低于市场预期，但加回后有望增长约20%。
• 行业受益：电网ERP国产化提速，信创及能源IT业务持续受益。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：信创推进不及预期、B/G端业务推进不及预期。

风险提示汇总

• 宏观层面：中美关系紧张、国内政策保持沉默、海外经济提前衰退、疫情反复。
• 行业层面：科研服务市场竞争加剧、生物柴油政策变动、新能源汽车销量不及预期、信创推进不及预期。
• 个股层面：电网投资不及预期、新业务拓展不及预期、原材料价格波动、渠道优化不及预期。

投资建议总结

• 关注复苏逻辑：A股整体仍受益于国内经济复苏，关注医药、新能源、基建等赛道。
• 把握政策红利：国产替代、国企改革、信创等政策推动相关行业增长。
• 关注估值与成长：部分优质标的估值合理，成长性明确，具备长期投资价值。
• 谨慎操作：注意外部环境变化及政策不确定性对市场的影响，适时调整投资策略。