行业轮动策略：产成品价格上行，关注农业及食品饮料-20200903-广发证券-34页_2mb

金融工程行业轮动策略总结

核心内容

本报告分析了2020年8月A股市场的行业轮动策略，涵盖宏观、中观和量化三个层面，提出了对9月行业配置的建议。

主要观点

• 8月市场表现：消费及制造类板块（如食品饮料、农林牧渔、汽车等）表现较好，TMT及医药板块则表现较差。
• 策略表现：宏观事件驱动、因子极值、主动资金流和北上资金流策略均表现良好，综合策略持续获得正超额收益。
• 行业推荐：9月应重点关注食品饮料、农林牧渔、休闲服务、通信和汽车等消费及制造板块，因其盈利确定性较高且估值相对较低。

关键信息

宏观：事件驱动

• 策略介绍：基于8种事件模式（如历史高点、近期低位等）识别行业未来表现。
• 历史表现：2020年以来获得14.8%的超额收益，胜率87.5%，最大回撤0.8%。
• 最新推荐行业：农林牧渔、食品饮料、纺织服装、通信、汽车。
• 触发信号：
  • 玉米现货均价上涨4个月后下跌，推荐农林牧渔。
  • 中老年奶粉均价达到近期高位，推荐食品饮料。
  • 纺织业固定资产投资完成额连续上涨4个月，推荐纺织服装。
  • CPI环比连续上涨4个月，推荐通信。
  • 理财产品预期年收益率近期低位，推荐汽车。

中观：景气度视角

• 策略介绍：通过景气度模型分析行业上下游供需、成本及价格等因素，预测行业盈利及成长性。
• 历史表现：2020年以来获得16.7%的超额收益，胜率87.5%，最大回撤-1.1%。
• 最新推荐行业：农林牧渔、采掘、食品饮料、休闲服务、计算机。
• 行业景气度评分：
  • 农林牧渔：19.9分，预测收益5.1%。
  • 采掘：19.2分，预测收益2.9%。
  • 食品饮料：17.3分，预测收益4.5%。
  • 休闲服务：20.0分，预测收益7.4%。
  • 计算机：19.3分，预测收益3.3%。

量化：因子极值

• 策略介绍：基于行业内个股因子值创新高或创新低的比例来反映投资者情绪。
• 历史表现：2020年以来获得-5.9%的超额收益，胜率37.5%，最大回撤7.4%。
• 最新推荐行业：商业贸易、家用电器、医药生物、钢铁、农林牧渔。
• 因子表现：
  • 农林牧渔：营业费用比例因子创新低，比例达52.56%。
  • 钢铁：营业费用比例因子创新低，比例达40.63%。
  • 家用电器：营业费用比例因子创新低，比例达58.49%。
  • 医药生物：营业费用比例因子创新低，比例达50.53%。
  • 商业贸易：流通股本/总股本因子创新低，比例达8.60%。

量化：资金流（北上资金流及主动资金）

• 策略介绍：分析北上资金及主动资金的流入比率，预测市场情绪及行业表现。
• 历史表现：北上资金流策略2020年以来获得12.0%的超额收益，胜率75.0%，最大回撤-2.3%。
• 最新推荐行业：农林牧渔、食品饮料、休闲服务、通信、计算机。
• 资金流向：
  • 北上资金流偏好：电子、轻工制造、公用事业、休闲服务、传媒。
  • 主动资金流偏好：采掘、食品饮料、休闲服务、银行、非银金融。

综合策略

• 策略构建：结合宏观、中观和量化因素，构建综合行业轮动策略。
• 历史表现：2020年以来获得14.8%的超额收益，胜率87.5%，最大回撤0.8%。
• 最新推荐行业：农林牧渔、食品饮料、纺织服装、通信、汽车。

风险提示

• 核心假设风险：上述结果基于历史数据统计、建模和测算，若宏观政策环境发生大幅改变或市场风格突变，可能存在失效风险。

总结

• 行业轮动策略：通过多维度分析，包括宏观事件、行业景气度和量化因子，识别具有超额收益潜力的行业。
• 9月配置建议：重点关注食品饮料、农林牧渔、休闲服务、通信和汽车等消费及制造板块。
• 策略有效性：各策略在不同时间段内表现各异，需结合当前市场环境综合判断。

数据来源

• Wind
• 广发证券发展研究中心