20250331-银河期货-碳酸锂04月报_成本支撑下移_打开锂价下行空间_15页_1mb

详细总结：锂价下行分析报告

核心内容

本报告由研究员陈婧撰写，分析了当前锂价下行的市场环境及未来趋势。核心观点是锂价在成本支撑下移和需求端疲软的双重影响下，存在进一步下行空间，建议采取反弹沽空策略。

主要观点

• 价格走势：3月主力合约2505延续震荡走弱，跌破7.5万支撑位，最低跌至72420元/吨，市场情绪悲观。
• 成本支撑下移：锂矿价格下跌，冶炼厂成本倒挂，产量难以提升，形成锂盐价格与锂矿价格螺旋式下行。
• 需求端疲软：新能源汽车需求虽有短期增长，但整体增速放缓；储能需求进入尾声，政策调整进一步施压。
• 供应端高位运行：锂矿供应逐步恢复，进口量增加，国内一体化冶炼厂产能释放，碳酸锂供应维持高位。
• 库存压力：社会库存持续增加，广期所仓单下降，但新仓单尚未注册，库存压力仍存。
• 市场策略：单边策略建议反弹沽空；套利策略暂观望；期权策略建议持有LC2505看跌期权。
• 风险提示：矿山投产推迟、需求超预期、宏观预期变化等风险因素需密切关注。

关键信息

一、需求端分析

• 新能源汽车：

  • 1-2月销量同比大增，但基数低，3月零售数据同比高增长，环比增长有限。
  • 乘联会上调全年新能源汽车批发销量预测至1614万辆，增速32%。
  • 欧美市场受关税政策及取消补贴影响，增速放缓。
  • 美国对所有进口汽车征收25%关税，影响出口。
  • 欧盟推迟碳排放考核至2027年，新能源车渗透率低于预期。
  • 国内车企集中力量发展混动，影响碳酸锂消费。

• 储能市场：

  • 配储政策取消，储能需求进入尾声，采购周期已过，需求支撑减弱。
  • 机制电价预期悲观，影响储能系统盈利，部分项目可能推迟或取消。

• 正极材料：

  • 三元正极材料因钴价上涨而涨价，但国内占比已降至20%以下。
  • 磷酸铁锂价格继续下滑，影响锂盐需求。
  • 正极厂库存充足，多采用长协和客供，减少现货市场波动影响。

二、供应端分析

• 锂矿供应：

  • 澳洲Finniss矿山计划2025年中复产，产能有限。
  • 非洲Goulamina和Bougouni矿山爬产，预计二季度矿石供应增加。
  • 智利、阿根廷、巴西等矿山扩产，锂辉石精矿进口量增加。
  • 云母矿供应偏紧，影响非一体化冶炼厂开工。

• 国内冶炼厂：

  • 1-3月碳酸锂产量累计同比增长77%，其中电碳增长93%，工碳增长46%。
  • 非一体化冶炼厂成本倒挂，产量难以提升，需等待矿价下跌。
  • 一体化冶炼厂开工率高，成本下降，推动锂盐价格下行。

三、库存与市场策略

• 库存情况：

  • 社会库存自2月开始修复式增加，3月累库1.2万吨以上。
  • 3月末广期所仓单下降较快，但新仓单尚未注册，仍有库存压力。

• 市场策略：

  • 单边策略：反弹沽空思路对待。
  • 套利策略：暂时观望。
  • 期权策略：LC2505看跌比例期权持有。

四、未来展望

• 4月供应过剩：预计4月碳酸锂供应仍高于需求，库存可能创新高。
• 价格预期：碳酸锂价格震荡走弱，次主力合约2507可能低至7万元/吨以下。
• 长期趋势：锂矿和锂盐价格可能持续下行，直到需求明显走强。

附图与数据来源

• 图1：SMM中国锂盐现货平均价（元/吨）
• 图2：碳酸锂期货主力合约价格走势（元/吨）
• 图3：碳酸锂现货平均升贴水（元/吨）
• 图4：电碳-工碳与替代交割品贴水（元/吨）
• 图5：锂精矿价格（美元/吨，元/吨）
• 图6：碳酸锂生产及进口利润（元/吨）
• 图7：锂精矿进口量（万吨）
• 图8：锂精矿分国别进口量（万吨）
• 图9：三元前驱体价格（元/吨）
• 图10：磷酸铁锂价格（元/吨）
• 图11：三元正极材料价格（元/吨）
• 图12：磷酸铁锂电芯、电池价格（元/Wh）
• 图13：中国动力电芯产量（GWh）
• 图14：中国储能电芯产量（GWh）
• 图15：中国磷酸铁锂产量（万吨）
• 图16：中国三元正极产量（万吨）
• 图17：全球新能源乘用车销量（万辆）
• 图18：中国新能源汽车销量（万辆）
• 图19：中国新能源汽车出口量（万辆）
• 图20：中国新能源汽车销量结构（万辆，%）
• 图21：美国新能源乘用车销量（万辆）
• 图22：欧洲新能源乘用车销量（万辆）
• 图23：中国2小时储能项目中标规模（GW/GWh）
• 图24：美国储能新增装机功率（MW）
• 图25：德国储能新增装机量（MW）
• 图26：全球锂离子储能电池需求量（GWh，%）
• 图27：中国碳酸锂周度生产利润及开工率（元/吨，%）
• 图28：中国碳酸锂总产量（万吨）
• 图29：中国盐湖锂产量（万吨）
• 图30：中国云母碳酸锂产量（万吨）
• 图31：中国锂回收产量（万吨）
• 图32：中国碳酸锂净进口量（万吨）
• 图33：中国碳酸锂供应量（万吨）
• 图34：中国锂供需平衡表（万吨LCE，万元/吨）
• 图35：中国碳酸锂月度库存（吨）
• 图36：中国碳酸锂周度库存（吨）

数据来源：SMM、Mysteel、银河期货、海关总署、同花顺iFinD、CleanTechnica、中汽协、乘联会等。

作者承诺与免责声明

• 陈婧具有期货从业资格，承诺独立、客观地出具报告。
• 报告内容仅作参考，不构成投资建议。
• 银河期货不对报告内容的准确性或完整性负责，亦不承担因使用报告而产生的任何责任。

联系方式

• 银河期货有限公司 大宗商品研究所
• 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层
• 上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼
• 网址：www.yhgh.com.cn
• 邮箱：chenjing_qh1@chinastock.com.cn
• 电话：400-886-7799