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安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概览

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，涵盖市场整体展望及对东曜药业（1875.HK）的公司点评。报告分析了当前市场环境及政策动向，同时评估了东曜药业的业务发展和投资价值。

市场展望：政策宽松，后市乐观

1. 市场表现

• 昨日港股高开高走，恒生指数上涨2.06%，恒生科技指数上涨3.65%，科技股表现强势。
• 主要科技股如阿里巴巴-SW（9988.HK）、美团-W（3690.HK）、腾讯控股（700.HK）和小米集团-W（1810.HK）均出现显著上涨。
• 全日市场成交额达1407.6亿港元，南向资金净买入27.4亿港元。

2. 国际市场影响

• 春节期间，欧洲股市受欧央行鹰派言论影响下跌，但美股整体企稳，对国内市场情绪形成支撑。
• 尽管美联储和欧央行货币政策收紧可能引发资金流出，但人民币汇率表现较强。
• 这一现象主要归因于我国金融体系的加速开放，外资持续流入我国债券市场及直接投资（FDI），对冲了货币政策错位的影响。

3. 国内市场分析

• 沪深300指数估值处于过去十年中位数略高水平，但考虑2022年盈利预期后的动态市盈率处于20%分位的较低水平。
• 自2016年以来，沪深300的ROE总体波动上升，2022年预期ROE将超过疫情前的2019年，主要得益于市场竞争格局改善。
• 央行货币政策宽松窗口已打开，利率水平有望进一步下降，信用环境将逐步从量的上升转向结构改善，政策环境总体友好。

4. 市场判断

• 当前市场估值偏低，系统性熊市概率较低。
• 市场需消化结构性变化带来的不确定性，但整体环境趋于积极。

公司点评：东曜药业（1875.HK）

1. 事件回顾

• 2022年1月17日，东曜药业的生物类似药朴欣汀®（贝伐珠单抗注射液，TAB008）新增肝癌适应症补充申请获NMPA受理。
• 公司与科兴制药签订海外市场独家商业化协议，与济民可信签订CDMO战略合作协议，推动产品全球化布局。

2. 产品商业化进展

• 朴欣汀®已获批用于转移性结直肠癌和晚期非小细胞肺癌，其余三项适应症（复发性胶质母细胞瘤、上皮性卵巢癌、宫颈癌）已获受理。
• 苏州工业园区的生物药生产基地产能预计在2022年上半年达到20,000升，可保障优质稳定供应。
• 公司将朴欣汀®在中国大陆的独家推广权授予济民可信，加速市场拓展。

3. CDMO业务发展

• 公司战略转型为CDMO/CMO业务，目标成为ADC药物CDMO领域领导者。
• 2021年上半年，CDMO服务收入达1166.8万元，同比增长329.8%，收入占比超50%。
• 新签单金额近亿元，项目数增长4倍，计划交付项目9个。
• 预计未来几年CDMO订单数量可能翻倍，成为新的增长动力。

4. 产品管线进展

• 公司拥有涵盖多种癌症治疗的在研药物组合，包括单克隆抗体、ADC药物、溶瘤病毒药物等。
• ADC产品TAA013进入临床三期，启动70多家临床中心。
• 抗VEGF产品TAB014用于治疗wAMD的III期临床试验IND已于2021年2月获得FDA许可。

5. 投资建议

• 2021年东曜药业有三款产品上市，市场空间广阔，核心产品增长潜力大。
• 随着CDMO业务快速发展，公司业绩和流动性将显著改善，估值有望提升。
• 建议投资者关注。

6. 风险提示

• 集采政策风险；
• 商业化及研发进展不及预期。

分析师信息

• 安信视点：韩致立
• 公司点评：赵宁达、徐子悦

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议；
• 报告内容可能因市场变化而调整，不保证其准确性或完整性；
• 投资者应自行判断并咨询专业意见。

规范性披露

• 分析员及其联系人未担任报告提及公司董事或高级职员；
• 未拥有相关公司财务权益；
• 安信国际持有相关公司财务权益少于1%或完全不持有。

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