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投资咨询业务资格确认

• 合规代码：证监许可【2011】1778号

宏观经济数据解读

• 中国10月GDP同比4.8%（前值5.2%），低于预期；1-10月固投同比-1.7%，反映经济放缓；CPI同比0.2%，PPI同比-2.1%，通胀压力较低。
• 货币供应数据：M1同比6.2%（前值7.2%），M2同比8.2%（前值8.4%），信贷增长乏力。
• 制造业PMI 49.0%，非制造业PMI 50.1%，经济复苏动力不足，服务业表现略好。

商品市场动态分析

金属板块

• 锌库存创1个月新高（40000吨），铜铝库存回落，供需矛盾或加剧价格波动。
• 赣锋锂业预期碳酸锂供需2026年平衡，价格或探涨；新能源政策利好锂电需求。

能源化工

• 储气库供气增加，国内天然气供应保障；印尼煤炭基准价格下调，国际煤价承压。
• 俄黑海港口石油出口因无人机袭击中断后恢复，短期扰动增加。

农产品

• 冬小麦播种进度过八成，政策推动秋冬种；印度拟恢复小麦出口部分品种，国际市场波动风险上升。

财政及货币政策聚焦

• 央行操作：11月17日续作5000亿6个月期逆回购，缓解流动性压力；利率债收益率震荡，债市或迎调整行情。
• 政策导向：中央提出“因地制宜发展新质生产力”，鼓励新能源、战略性新兴产业；房地产政策持续强化“保交楼”及消费提振。

国际财经热点

• 美联储降息预期：12月降息概率44.4%，市场对全球经济复苏 optimism保留谨慎。
• 关税调整：特朗普政府调整对等关税范围，部分农业产品豁免，利好美国大豆出口；全球贸易摩擦仍存风险。
• 大宗商品供应：全球最大未开发铁矿西芒杜投产，中资主导项目提升资源保障能力。

重点研报看点

• 固收观点：社融数据疲软或延续，资产荒风险仍存，债市震荡行情中利率或逐步下行。
• 转债与可转债策略：避高评级风险，偏好高流动资产组合，未来半年以防御为主。
• 金属期货机会：铂、钯新合约上市，新能源需求推动上游材料价格中长期看好。

风险提示

• 美联储政策不确定性、国内需求疲软、海外市场供应链扰动或导致价格波动加剧。
• 建议投资者保持谨慎流动性管理，关注政策导向行业及避险品种配置机会。

本报告仅供风险意识投资者参考，不构成投资建议，市场有风险，决策需审慎。