20210517-中泰证券-_晨会聚焦_食品饮料_商品价格大涨下的投资机会分析_7页_399kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档包含两篇研究报告和两篇研究分享，分别涉及比特币监管与食品饮料行业成本上涨及提价策略，以及迈瑞医疗并购和中盐化工业绩分析。核心内容聚焦于监管政策对数字货币的影响、成本上涨对食品饮料行业毛利率的影响，以及企业并购与业绩表现的分析。

一、比特币监管分析

主要观点

• 监管风险是比特币等数字货币面临的最大挑战。
• 全球对比特币的合法性认定不一：超半数经济体认定比特币合法，且高收入经济体中无一将其视为非法。
• 比特币的货币属性被广泛认可，超过60%的经济体认为其具有某种程度的货币属性。
• 监管模式分为多头监管与集中监管：
  • 美国：采用多头监管模式，涉及国税局（IRS）、商品期货委员会（CFTC）、证监会（SEC）等多个监管机构，存在监管套利问题。
  • 欧盟：成员国“各自为政”，但正在加强反洗钱合作。
  • 新加坡与日本：采用集中监管模式，由金融监管机构主导，如新加坡金管局（MBS）和日本金融厅（FSA）。

关键信息

• 监管优势与劣势：
  • 多头监管便于利用现有法律框架，但存在监管空白和重叠。
  • 集中监管更符合数字货币特性，便于风险控制。
• 我国对比特币持限制态度，但正在研究监管规则，可借鉴海外经验，如特许经营牌照制度。
• 风险提示：政策变动、经济恢复不及预期。

二、食品饮料行业成本上涨与提价策略分析

主要观点

• 原材料价格上涨是推动提价的主要因素，提价周期通常持续2-4个季度。
• 提价可有效转移成本压力，改善毛利率，但改善效果因企业而异。
• 行业集中度高的子行业，如啤酒、乳制品、调味品、速冻食品，龙头公司更具提价能力和成本控制优势。

关键信息

• 啤酒板块：
  • 主要原材料：大麦、纸类、玻璃。
  • 龙头企业（如青啤、华润）可在1.5年内基本覆盖成本上涨。
  • 非龙头企业（如惠发）提价效果有限，短期内业绩承压。
• 乳制品板块：
  • 主要原材料：原奶、纸类。
  • 龙头企业（如伊利、蒙牛）可通过多轮提价改善毛利率，周期约2-4个季度。
• 调味品板块：
  • 主要原材料：大豆、白糖、玻璃。
  • 龙头企业（如海天、中炬）可在1-3个季度内改善毛利率。
  • 恒顺对原材料波动敏感，提价幅度较大，改善周期较短。
• 速冻食品板块：
  • 主要原材料：猪肉、鸡肉、鱼肉。
  • 龙头企业（如安井）具备更强的成本转嫁能力，非龙头企业（如惠发）则较难应对。

投资建议

• 关注具备提价权的大众品行业龙头，如青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒、伊利股份、海天味业、中炬高新、恒顺醋业、涪陵榨菜、绝味食品、天味食品、安井食品等。
• 风险提示：全球疫情持续扩散、消费升级不及预期、食品安全事件、模型局限性。

三、医药行业研究分享：迈瑞医疗并购Hytest

事件概述

• 迈瑞医疗拟收购Hytest Invest Oy及其子公司100%股权，总价约5.45亿欧元。
• Hytest是全球领先的IVD（体外诊断）原材料供应商，核心产品包括心肌标志物检测原料，2020年营收2809万欧元，净利润657万欧元。

主要观点

• 并购有助于完善IVD产业链，提升化学发光产品及原料的研发能力。
• 增强全球供应链布局，助力公司在体外诊断领域持续领先。
• 推动公司三大主营业务协同发展：生命信息与支持、体外诊断、医学影像。

盈利预测与估值

• 2021-2023年营收预测：256.62亿元、310.52亿元、373.90亿元，同比增长22.05%、21.00%、20.41%。
• 归母净利润预测：82.00亿元、100.80亿元、122.69亿元，同比增长23.16%、22.94%、21.71%。
• EPS预测：6.74元、8.29元、10.09元。

风险提示

• 国际市场环境变化、并购整合难度、行业竞争加剧。

四、化工行业研究分享：中盐化工年报与一季报分析

事件概述

• 2020年：公司营收97.53亿元，同比下滑9.18%；归母净利润5.54亿元，同比下滑38.12%。
• 2021年Q1：营收23.65亿元，同比增长22.80%；归母净利润2.55亿元，同比增长315.83%。

主要观点

• 2020年受疫情影响，主营产品价格和销量双降，导致毛利率下滑。
• 2021年Q1：产品价格回升，毛利率恢复至21.49%。
• 公司已实现盐化工产业链延伸，包括纯碱、PVC、烧碱、氯化铵、金属钠、氯酸钠等产品。

盈利预测

• 2021-2023年营收预测：116.58亿元、118.70亿元、119.35亿元。
• 归母净利润预测：14.06亿元、15.84亿元、15.87亿元。
• EPS预测：1.47元、1.65元、1.66元。

风险提示

• 原材料价格波动、环保与安全风险、化工品价格涨幅不及预期、产能投放不及预期、资料滞后风险。

总结

• 比特币监管：全球监管模式多样，集中监管更利于风险控制，我国应关注国际经验。
• 食品饮料行业：成本上涨推动提价，行业龙头更具提价能力与业绩改善空间。
• 迈瑞医疗：通过并购强化IVD产业链，未来业绩有望稳步增长。
• 中盐化工：业绩逐步恢复，产业链延伸增强竞争力，但需关注原材料价格波动及环保风险。

风险提示汇总

• 比特币监管：政策变动、经济恢复不及预期。
• 食品饮料行业：全球疫情持续扩散、消费升级不及预期、食品安全事件、模型局限性。
• 迈瑞医疗：国际市场环境变化、并购整合风险、行业竞争加剧。
• 中盐化工：原材料价格波动、环保与安全风险、化工品价格涨幅不及预期、产能投放不及预期、资料滞后风险。