20250327-东吴证券-国联民生-601456.SH-2024年年报点评_投资收益拖累整体业绩_泛财富管理业务表现良好_4页_636kb

国联民生（601456）2024年年报总结

核心内容概述

国联民生于2024年发布年报，整体业绩表现承压，但部分业务板块表现良好。尽管公司面临投资收益大幅下滑的挑战，但经纪业务收入显著增长，资管业务也实现大幅增长。分析师维持“买入”评级，认为公司未来内生增长与外延扩张并行，具备良好的发展潜力。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2024年实现26.8亿元，同比减少9.21%。
• 归母净利润：2024年实现4.0亿元，同比减少40.80%。
• EPS：2024年为0.14元/股，ROE为2.2%，同比下降1.7个百分点。
• Q4表现：Q4营业收入6.8亿元，同比增长51.3%；归母净利润0.02亿元，同比扭亏为盈。

2. 业务亮点

• 经纪业务：2024年收入7.2亿元，同比增长39.4%，占营收比重26.9%；Q4单季度增长156%，显示市场活跃度回升带来的积极影响。
• 资管业务：2024年收入6.6亿元，同比增长49.0%；资产管理规模达1425亿元，同比增长21.5%，主要受益于中融基金并表和国联资管开业。
• 投行业务：2024年收入3.4亿元，同比下降30.7%；股权主承销规模22.3亿元，同比下降49.8%，排名20；债券主承销规模605亿元，排名29。

3. 投资收益拖累

• 投资收益（含公允价值）：2024年为9.8亿元，同比下降21.5%；主要受衍生金融工具公允价值变动减少影响，同比下降188%至-8.3亿元。
• 其他权益工具投资公允价值变动收益：2024年为8.03亿元，同比增长252%，显示部分投资收益有所回升。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为8.78亿元、10.07亿元、10.76亿元，对应增速分别为121%、15%、6.8%。
• EPS预测：预计2025-2027年EPS分别为0.15元、0.18元、0.19元/股。
• 估值：当前市值对应PB分别为1.29倍、1.27倍、1.25倍，估值水平较低。

关键信息

财务数据

• 资产负债表：

  • 客户资金：2024年为14241亿元，预计2025年增长至14526亿元。
  • 自有资金：2024年为6391亿元，预计2025年增至14222亿元。
  • 融出资金：2024年为11551亿元，同比增长14%。
  • 资产总计：2024年为97208亿元，预计2025年增至133354亿元。
  • 负债总计：2024年为78260亿元，预计2025年增至82265亿元。
  • 股东权益：2024年为18584亿元，预计2025年增至50717亿元。

• 利润表：

  • 营业收入：2024年为2955亿元，预计2025年为2683亿元。
  • 投资收益：2024年为545亿元，预计2025年为1955亿元。
  • 公允价值变动收益：2024年为677亿元，预计2025年为-978亿元。
  • 归母净利润：2024年为671亿元，预计2025年为397亿元。

市场数据

• 收盘价：10.52元。
• 一年最低/最高价：9.32元 / 14.66元。
• 市净率：1.60倍。
• 流通A股市值：251.34亿元。
• 总市值：597.60亿元。

股本结构

• 总股本：2024年为5680.59百万股，预计2025年增至5681百万股。
• 流通A股：2024年为2389.13百万股。

投资评级与风险提示

投资评级

• 评级：买入（维持）。
• 理由：公司内生增长与外延扩张并行，未来增长潜力较大。

风险提示

1. 整合效果不及预期：公司近期完成定增收购民生证券，整合效果存在不确定性。
2. 权益市场大幅波动：若市场出现大幅波动，可能影响公司投资收益。
3. 行业监管趋严：监管政策变化可能对业务发展造成压力。

总结

国联民生2024年年报显示，尽管整体业绩承压，但部分业务如经纪业务和资管业务表现良好。公司通过定增收购民生证券，进一步扩大业务版图，未来增长预期乐观。然而，投资收益的大幅下滑仍是主要挑战。分析师维持“买入”评级，认为公司具备持续增长潜力，但需关注市场波动和监管风险。