20230904-天风证券-欣贺股份-003016.SZ-23Q2环比改善_铸就高质量发展内驱力_4页_800kb

欣贺股份半年报点评（2023年H1）

业绩概要

• 半年度业绩：2023年上半年收入898亿元，同比增长0.02%；归母净利润96亿元，同比下降34.2%；扣非归母净利润90亿元，同比增长12.8%。
• 单季度表现：Q2收入447亿元，同比增长135.2%，归母净利润47亿元，同比增长264.9%，业绩环比显著改善。

关键指标

• 毛利率：2023H1毛利率71.15%，同比增长12.3个百分点。
• 费用率：销售、管理、研发费率分别同比增长0.78、0.36、0.32个百分点，财务费率为-0.99%（同比上升0.08个百分点）。
• 研发投入：2023H1研发费用39亿元，同比增长80.3%。

经营亮点

1. 品牌与运营优化：聚焦高端女装市场，JORYA和ΛNMΛNI品牌深化差异化定位，升级会员管理体系，搭建私域流量池，提升品牌资产。
2. 数字化转型：启动“数字化物联网-RFID项目”，优化供应链管理，提升运营效率与客户体验。
3. 渠道结构改善：自营业务收入增长显著，毛利率达77.26%；电商平台与经销渠道协同发展，毛利率分别为55.48%和69.34%。

风险提示

• 行业竞争加剧、原材料成本上升、设计风险。
• 服装消费疲软可能影响整体行业表现。

盈利预测与评级

• 盈利预测：调整2023-2025年归母净利润至213/252/292亿元，对应PE分别为20/17/15倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价从原预测调整（未给出具体数值）。

财务数据摘要

• 毛利率：由69.36%提升至71.15%，净利率略有回落至10.67%。
• 偿债能力：资产负债率21.86%，净负债率-26.47%，流动性指标合理。
• 估值水平：PE从14.8倍上升至29.0倍（短期），市净率波动在14.0-149倍范围。

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