非银金融行业点评报告总结
核心内容
本报告聚焦于中国非银金融行业，特别是新三板市场改革及北京证券交易所（北交所）设立对券商行业的影响。报告指出，国家领导人于2021年全球服务贸易峰会上提出深化新三板改革，设立北交所，旨在服务创新型中小企业，推动多层次资本市场发展，提升直接融资比例，助力经济结构转型。
主要观点
- 新三板改革背景：2020年初推出精选层，引入公开发行机制，降低投资者门槛，采用连续竞价交易制度，激发市场活力。2021年初转板制度落地，允许新三板精选层企业转板至科创板或创业板，提升市场效率。
- 北交所设立意义：北交所将基于新三板精选层设立，坚持“层层递进”的市场结构，同步试点注册制，与沪深交易所、区域性股权市场错位发展，形成中小企业直接融资的良性循环。
- 市场表现：精选层设立一年多来，运行平稳，成交额显著提升，截止2021年8月，精选层成交额达104亿元，是创新层与基础层成交额总和的1.5倍。精选层企业主要集中在资本货物、材料、软件和医药领域。
- 券商影响：北交所设立及注册制试点将提升券商投行业务的效率与收益，尤其利好新三板业务贡献突出的券商，如安信、国元、华创、建投、申万等。此外，资本中介功能也将进一步强化。
关键信息
行业概况
- 上市公司数量：88家
- 行业总市值：6238202百万元
- 行业自由流通市值：2551375百万元
重点公司表现
| 公司名称 |
股价(元) |
EPS（2019） |
EPS（2020） |
EPS（2021E） |
EPS（2022E） |
PE（2019） |
PE（2020） |
PE（2021E） |
PE（2022E） |
PEG |
评级 |
| 申万宏源 |
4.87 |
0.24 |
0.31 |
0.32 |
0.35 |
20.3 |
15.7 |
15.22 |
13.90 |
- |
未评级 |
| 中信建投 |
30.7 |
0.67 |
1.20 |
1.30 |
1.55 |
45.8 |
25.60 |
23.56 |
19.84 |
- |
未评级 |
| 东方证券 |
16.3 |
0.35 |
0.38 |
0.56 |
0.71 |
46.6 |
42.95 |
29.14 |
22.99 |
- |
买入 |
| 中金公司（港） |
16.6 |
0.99 |
1.60 |
2.26 |
3.06 |
17.2 |
10.43 |
7.38 |
5.46 |
- |
买入 |
新三板深化改革进程
| 时间 |
文件 |
内容摘要 |
| 2019年10月 |
证监会宣布新三板深化改革 |
提出设立精选层，建立转板机制 |
| 2020年1月 |
新三板《公开发行规则》等发布 |
精选层挂牌业务正式启动 |
| 2020年6月 |
《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》 |
建立新三板精选层转板上市机制 |
| 2021年2月 |
沪深交易所发布转板办法 |
精选层连续挂牌满一年可转板至科创板或创业板，审核时限压缩至2个月 |
| 2021年9月 |
国家领导人提出设立北交所 |
总体平移精选层制度，试点注册制，错位发展与互联互通 |
精选层运行情况
- 精选层企业数量：66家
- 精选层总市值：约1858亿元
- 精选层PE估值中位数：27倍
- 精选层企业主要集中在资本货物、材料、软件和医药领域
- 精选层成交额：截止2021年8月达104亿元，相比2020年12月增长120%
精选层发行条件
- 精选层采用市值划分标准，市值范围为2-15亿元
- 相比科创板最低10亿市值门槛，精选层门槛较低
- 相比创业板对10亿以下企业营收、净利润的严格要求，精选层更为宽松
券商新三板业务表现
| 证券公司 |
精选层首发募资（百万元） |
精选层首发承销保荐收入（百万元） |
2021H营业收入（百万元） |
占比 |
在审项目数量 |
辅导数量 |
| 中信建投 |
2162 |
197 |
12326 |
1.6% |
1 |
1 |
| 申万宏源 |
1477 |
111 |
16079 |
0.7% |
1 |
13 |
| 安信证券 |
992 |
95 |
2410 |
4.0% |
3 |
4 |
| 国元证券 |
796 |
83 |
2275 |
3.6% |
- |
3 |
| 中信证券 |
650 |
58 |
37721 |
0.2% |
- |
- |
| 中泰证券 |
537 |
47 |
5761 |
0.8% |
- |
4 |
| 东北证券 |
389 |
42 |
2926 |
1.4% |
- |
7 |
风险提示
投资评级说明
| 评级 |
说明 |
| 买入 |
预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 |
| 增持 |
预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 |
| 持有 |
预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 |
| 减持 |
预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 |
行业评级说明
| 评级 |
说明 |
| 增持 |
预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 |
| 中性 |
预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 |
| 减持 |
预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 |
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