2018年银行业投资策略：把握基本面稳步向好的大主线_31页-1mb

2018年银行业投资策略总结

核心内容

本报告围绕2018年银行业投资策略，从基本面、息差、中收、不良周期、再融资和投资建议六个方面进行分析，认为银行板块在宏观经济和政策环境的支持下，基本面持续向好，具备良好的投资价值。

主要观点

• 基本面向好：经济总量增速平稳，微观企业盈利修复，货币政策稳健中性，银行资产负债表和利润表将逐步修复。预计2017年和2018年上市银行归母净利润同比增速分别为5.07%和6.61%。
• 息差企稳微升：金融市场业务利差已触底回升，净息差有望保持稳定甚至小幅上升。预计若上调存贷款基准利率25BP，将平均推升净息差6BP，提高净利润增速3个百分点。
• 中收边际改善：监管落地和直融发展推动中收改善，预计2018年中收将回归正增长，非息收入占比有望提高。
• 不良周期反转：供给侧改革和经济修复共同作用，推动银行资产质量持续改善，不良率有望继续下降。
• 再融资完成：再融资需求已基本完成，板块内不存在大面积股权再融资预期。
• 投资建议：持续看好四大行和招行，重点关注基本面改善的兴业、南京银行。

关键信息

1. 基本面改善支撑业绩增长

• 银行板块在2017年年初至今累计涨幅达14.2%，领先上证综指5.2%。
• 资产质量持续改善，不良生成率走低，PPI维持正增长，为银行提供良好的宏观环境。
• 监管自查阶段结束，银行股估值有望在监管落地前回升。

2. 息差企稳微升

• 同业负债和发行债券成本已反映前期利率上行，但投资类资产收益率未充分反应，未来资产收益率有望改善。
• 存贷比攀升可能限制贷款投放，但贷款收益率上行空间大于存款付息成本上升幅度。
• 银行净息差有望在2018年企稳回升，提升盈利能力。

3. 中收改善预期

• 2017年前三季度中收降幅收敛，监管影响减弱。
• 主要驱动力包括直融发展、信用卡业务增长和监管政策明朗化。
• 预计2018年中收将回归正增长，占比提升。

4. 不良周期反转

• 不良贷款生成率持续走低，资产质量改善。
• 区域不良率分化明显，华东地区率先改善。
• 11家银行“不良贷款/逾期90天以上”超过100%，不良认定压力缓解。

5. 再融资完成

• 再融资需求基本完成，板块内无明显再融资预期。
• 风险加权资产增速与ROE指标显示，多数银行无需大规模再融资。

6. 投资建议

• 持续看好大行：四大行凭借网点和客群优势，业绩增长稳定，估值修复至1.2倍2018年PB是目标。
• 关注基本面拐点：兴业银行和南京银行基本面改善确定性高，估值显著低估，值得关注。

估值与盈利预测

结论

综合分析，银行板块基本面稳步向好，净息差有望企稳回升，中收改善趋势明确，不良率持续下降，估值水平具备提升空间。建议投资者持续关注大型银行，尤其是招商银行等基本面强劲的标的，同时留意兴业银行和南京银行等基本面改善的拐点银行。