20251212-宝城期货-原油周报_利空氛围主导_原油弱势走低_17页_1mb

报告摘要

原油期货研究报告总结

核心内容概述

本报告为宝城期货金融研究所发布的原油周报，由陈栋撰写，旨在分析2025年12月12日前后国内外原油市场的走势及影响因素。报告指出，当前原油市场在美联储12月降息预期落地后，重新回归由供需基本面主导的行情，呈现震荡回落态势。同时，非OPEC+国家的增产及需求放缓，加剧了市场供需矛盾，使得原油价格整体偏弱。

主要观点

1. 市场回顾

现货价格下跌：2025年12月12日当周，国内胜利油田原油现货价格为57.50元/桶，周环比下跌11.0元/桶。
期货价格回落：国内原油期货2601合约报收于437.6元/桶，周环比下跌19.5元/桶。
基差贴水收敛：期货与现货价差为-31.6元/桶，周度变化为+8.5元/桶。
国际油价走势：WTI与布伦特原油期货价格均出现震荡回落，Brent-WTI价差有所变化。

2. 原油供需维持过剩预期，增产节奏放缓

2.1 OPEC+增产策略

OPEC+自2025年4月启动增产计划，10月和11月继续执行每月13.7万桶/日的增产目标。
11月会议决定暂停2026年一季度增产，以避免市场过度供应。
2025年10月OPEC原油产量为2846万桶/日，同比大幅增加191.5万桶/日。

2.2 非OPEC国家产能扩张

美国原油产量维持高位，周度产量达1385.3万桶，活跃钻井平台数量为413座。
巴西、圭亚那等南美国家产量持续上升，加剧全球供应过剩压力。
高盛预测2025年原油均价仅63美元/桶，但美国页岩油仍维持增长。

2.3 北半球需求旺季

美国冬季取暖油需求旺季（12月-次年2月）将推动原油消费。
EIA下调油价预测，预计2025年布伦特原油均价为67.22美元/桶，2026年为51.43美元/桶。
全球石油库存预计以每天296万桶的速度累积，供应过剩预期强烈。

2.4 美国库存与炼厂开工率

美国商业原油库存小幅减少181.2万桶，战略石油储备库存小幅增加。
美国炼厂开工率回升至94.5%，显示需求回暖迹象。

2.5 中国原油进口与加工

2025年10月中国原油进口量微增0.1%，加工量同比增长6.4%。
国内炼厂开工率回升至78.5%，冬储备货带动采购需求。
进口来源多元化，来自“一带一路”国家的原油占比达51.7%。

关键信息

供应端

OPEC+增产：自2025年4月启动增产计划，10月和11月继续执行每月13.7万桶/日的增产目标，但12月暂停增产以控制市场。
非OPEC国家：美国、巴西、圭亚那等非OPEC国家产量持续上升，尤其美国页岩油产量达到历史高位。
委内瑞拉产量：受制裁和经济危机影响，委内瑞拉原油产量仅70万-90万桶/日，对全球供应影响有限。

需求端

全球需求放缓：IEA下调2025年全球石油需求增长预期至68.5万桶/日，2026年预期为69.9万桶/日。
印度需求下降：2025年前七个月印度石油消费量同比下降0.5%，影响全球需求增长。
中国需求：国内原油加工量稳步增长，10月加工量同比增长6.4%，进口量微增，但增速放缓。

地缘政治因素

南美局势升温：美国军事威慑委内瑞拉，引发市场对潜在冲突的担忧，推动油价短期反弹。
地缘溢价有限：委内瑞拉供应能力有限，难以改变油价长期偏弱的格局。
中东局势缓和：巴以冲突达成停火协议，中东风险溢价逐步消退。

市场情绪与持仓

净多头寸增加：国际原油市场净多头寸周环比大幅增加，显示市场做多情绪有所恢复。
短期波动：地缘政治因素主导市场情绪，但基本面过剩仍是油价下行的主要驱动力。

结论

综合来看，2025年12月原油市场在美联储降息预期落地后，重回供需主导模式，呈现震荡偏弱走势。OPEC+增产政策与非OPEC国家产能扩张共同推动供应端宽松，而全球原油需求增速放缓及新能源替代进一步加剧供需矛盾。短期地缘政治风险可能推高油价，但中长期来看，基本面过剩仍是主要制约因素。预计未来原油价格将更多受供需关系和全球经济复苏节奏影响，维持震荡偏弱格局。

（本报告仅供参考，不构成投资建议）

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