有色金属行业：锂，供需不平衡将持续-20180318-广发证券-15页-1mb
报告摘要
有色金属行业总结：锂市场供需不平衡将持续
核心内容
本报告主要分析了2018年锂行业的发展前景及市场供需状况，指出锂市场在短期内将维持紧平衡格局，对锂价形成有效支撑。报告强调，新能源汽车的快速发展将带动锂需求增长，而锂矿及锂盐产能释放缓慢将限制供给，导致锂价高位运行。建议投资者重点关注锂资源龙头企业。
主要观点
1. 供需紧平衡，有效支撑锂价
- 锂价走势：2018年2月23日，电池级碳酸锂价格回升至16.65万元/吨，氢氧化锂回升至15.5万元/吨。
- 供需格局：2018年全球锂市场仍处于紧平衡状态，供需缺口为-0.2万吨（LCE），对锂价形成支撑。
- 国内情况：2018年中国锂市场供需缺口为0.28万吨，较2017年有所收窄。
2. 电动车型增加提升锂需求
- 新能源汽车消费旺季：随着新能源汽车补贴政策落地，新能源汽车逐步进入消费旺季，带动电池需求增长。
- 动力电池需求：动力电池是锂需求增长最快的领域，2018年动力电池碳酸锂需求预计达到7.42万吨，增速达39.7%。
- 未来预测：预计2018年全球碳酸锂总需求为26.96万吨，2019年将达33.16万吨，CAGR为24.8%。
3. 有效产能释放有限
- 新增产能缓慢：2018年全球锂资源企业新增产能约5.5万吨（LCE），预计有效新增产量约4.2万吨。
- 主要企业：SQM、Talison、Mt Marion等企业是主要产能释放主体，但其产能转化面临诸多不确定性，如技术、成本、审批等。
4. 锂矿及锂盐产能释放缓慢
- 盐湖提锂：盐湖提锂产能爬坡较慢，中国盐湖因镁锂比高、锂浓度低，短期内难以对电池级市场造成冲击。
- 矿山提锂：锂辉石矿产能释放较快，但主要集中在泰利森（Greenbushes）等龙头企业。
- 锂盐加工：矿石提锂产能爬坡周期较长，通常需要6个月以上试生产，8-10个月内达到设计产能的80%，24个月达到完全产能。
关键信息
重点公司盈利预测（2017E-2019E）
| 公司简称 | 评级 | 股价（元） | 17E EPS（元/股） | 18E EPS（元/股） | 19E EPS（元/股） | 17E PE（倍） | 18E PE（倍） | 19E PE（倍） | PB |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 天齐锂业 | 买入 | 61.80 | 1.89 | 2.52 | 4.13 | 32.64 | 24.37 | 14.89 | 6.24 |
| 赣锋锂业 | 买入 | 79.00 | 2.02 | 3.81 | 5.23 | 34.97 | 18.53 | 13.49 | 7.64 |
全球锂资源企业产能与产量预测（2016-2020）
| 应用领域 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 碳酸锂总需求 | 19.00 | 22.68 | 26.96 | 33.16 | 40.00 |
| 电池领域 | 7.79 | 10.30 | 13.36 | 18.19 | 25.00 |
| 动力电池 | 3.88 | 5.31 | 7.42 | 10.75 | 16.00 |
| 3C电池 | 3.91 | 4.50 | 4.95 | 5.44 | 6.00 |
| 储能电池 | 0.04 | 0.50 | 1.00 | 2.00 | 3.00 |
| 非电池领域 | 11.21 | 12.38 | 13.60 | 14.97 | 18.00 |
| 玻璃陶瓷 | 4.56 | 4.79 | 5.03 | 5.28 | 5.50 |
| 润滑脂 | 2.09 | 2.26 | 2.44 | 2.63 | 2.80 |
| 其他工业需求 | 4.56 | 5.34 | 6.14 | 7.06 | 8.00 |
风险提示
- 产能释放超预期：全球及中国中小盐湖及锂矿山新增规划产能较大，若技术改进及资本投入力度加大，产能投产进度或超预期，可能打破当前紧平衡格局。
- 新能源汽车补贴退坡：补贴退坡可能影响新能源汽车产销量增长，导致锂需求不及预期。
- 锂价大幅波动：锂价可能因供需变化出现大幅回调。
- 库存压力：若电池厂碳酸锂库存较大，可能影响锂价走势。
重点关注公司
- 天齐锂业：锂盐技改提产，资源放量在即，2019年产能有望提升至134万吨/年。
- 赣锋锂业：锂盐产能在2018年释放，计划在2018年第四季度及春节后新增碳酸锂和氢氧化锂产能。
行业评级
- 行业评级：买入
- 报告日期：2018-03-18
- 分析师：巨国贤（S0260512050006）
图表索引
- 图1：2017年全球锂资源开发竞争格局
- 图2：锂盐价格走势（万元/吨）
- 图3：2017年我国锂电池产量、装机量、当年累计库存量（GWh）
- 图4：Salar de Olaroz盐湖产量爬坡情况
- 图5：察尔汗盐湖（蓝科锂业）产量爬坡情况
- 图6：全球锂矿资源分布情况
- 图7：Mt Cattlin锂矿产量爬坡情况
- 图8：Mt Marion锂矿产量爬坡情况
相关研究
- 《有色金属行业：碳酸锂涨价，重新审视供需格局》 2018-02-25
- 《有色金属行业：补贴政策落地，利好锂钴》 2018-02-14
- 《有色金属行业：全球有色金属市场展望：周期的力量势不可挡》 2018-02-07
- 《有色金属行业：两办新规，锂钴受益》 2017-12-12
联系方式
- 分析师：巨国贤，S0260512050006，电话：0755-82535901，邮箱：juguoxian@gf.com.cn
- 联系人：黄礼恒，电话：0755-88286912，邮箱：huangliheng@gf.com.cn
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