20250903-盈立证券-维亚生物-01873.HK-AI赋能药物研发_CDMO商业化产品爆发在即_7页_628kb

维亚生物（1873.HK）研究报告总结

投资评级：维持“买入”，目标价4.0港元

核心观点：
AI赋能药物研发，CDMO商业化项目逐步落地，公司经营稳健，未来增长潜力较大。

一、 经营情况

2025年上半年，公司营业收入同比下降15.3%至8.3亿元，但经调整净利润同比增长，主要因CDMO业务为新商业化项目做准备，同时CRO业务恢复增长。毛利率大幅提升至40.8%，净利率达17.9%，盈利能力显著提升。

二、 CRO业务增长

• 收入恢复正增长：实现收入4.2亿元，同比增长9.6%，主要受益于全球生物医药投融资回暖及国内创新药BD交易火热。
• 客户结构优化：总客户数增至1669家，海外收入占比85%。新分子模式（如多肽、抗体、PROTAC等）占CRO收入15%，同比增长19%，成为新增长点。
• AI赋能：AIDD平台参与项目达175个，AI赋能项目收入占CRO总收入约10%。AI技术覆盖FIC药物发现全流程，推动研发效率与成功率提升。

三、 CDMO业务布局

• 短期挑战与长期增长：上半年收入同比下降31.4%，主要因车间升级影响仿制药收入及地缘政治波动。但两大新商业化项目已进入PPQ阶段，预计2026-2027年陆续上市。
• 产能扩张：总产能860立方米，计划新增400立方米产能，确保未来需求。
• 业务结构调整：聚焦合成与分析业务，优化客户结构，推动盈利提升。

四、 投资布局

• EFS业务：通过孵化公司退出实现投资收益，累计回款近7650万元。目前孵化项目涉及多家优质资产，未来潜在退出收益可观。
• 人民币基金：参与设立人民币基金，投资总规模2500万元，聚焦生物医药领域，增强协同效应。

五、 财务预测

• 收入与利润：预测2025年营业收入19.12亿元，净利润3.12亿元，毛利率持续提升至40%以上。
• 盈利驱动：CRO业务盈利稳定，CDMO业务通过新项目放量进一步提升利润贡献。

六、 风险提示

• CRO/CDMO行业竞争加剧；
• AI技术研发及应用不及预期；
• 商业化项目进度延迟；
• EFS业务及估值波动风险。

结语：
维亚生物通过AI赋能药物研发和CDMO业务规模化布局，奠定未来增长基础。长期看，公司有望在新药研发及生产领域实现全球竞争力，维持“买入”评级及目标价4.0港元。