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宏观策略周报总结 - 2022年3月4日

核心内容

本报告分析了2022年3月全球宏观环境、金融市场走势及对冲策略，重点围绕疫情发展、经济增长、美元与黄金走势、国债与股票市场表现等内容展开。

一、宏观环境评述

1.1 全球第五轮疫情继续缓解

• 截至3月4日，全球累计确诊新冠病例达4.43亿，总体感染率为5.68%，死亡率降至1.36%。
• 全球第五轮疫情自1月底开始缓解，日均新增确诊病例从338.2万降至137.5万。
• 东亚地区疫情相对严重，尤其是中国香港，对广东地区造成一定冲击。
• 全球疫苗接种率达到63.2%，高收入和中高收入国家接种率超过78%，达到群体免疫程度。

1.2 全球经济增长动能回升

• 2月份全球制造业PMI和服务业PMI分别回升0.4和2.9个百分点。
• 欧美国家因疫情缓解和防疫措施放松，经济活动改善明显。
• 中国制造业PMI和非制造业PMI分别为50.2%和51.6%，显示经济在稳增长政策支持下保持恢复态势。
• 但小型制造业企业节后复工滞后，2月份PMI环比下滑0.9个百分点至45.1%。
• 美国就业市场复苏全面，总就业损失减少至210.5万，失业率降至3.8%，接近疫情前水平。
• 俄乌冲突加剧能源和粮食价格波动，对全球经济造成短期冲击。

1.3 中国2022年经济增长目标设定

• 2022年《政府工作报告》设定经济增长目标为5.5%，高于市场预期。
• 虽然赤字率目标为2.8%，但通过跨年度调节，财政支出强度仍较高。
• 2022年全国一般公共预算财政支出安排26.7万亿元，同比增长8.4%。
• 中央对地方转移支付安排9.8万亿元，同比增长18%。

二、宏观市场分析

2.1 美元与黄金走势

• 美元和黄金在避险需求推动下齐升，主要受俄乌冲突影响。
• 美元指数在2月24日后偏强上行，触及99附近，但后续走势受俄乌形势和美联储政策影响。
• 人民币汇率因巨额贸易盈余和结汇压力偏强运行，但面临贬值压力。

2.2 国债市场表现

• 2022年初至2月24日，中国国债收益率曲线陡峭化下行，因央行宽松政策。
• 1月25日之后，国债收益率曲线先陡化后平坦化回升。
• 由于经济增长目标高于市场预期，国债面临利空压力，建议低配。

2.3 股票市场表现

• 1-2月份中外股市普遍调整，主因美联储紧缩预期和俄乌冲突。
• 创业板指数和纳斯达克指数跌幅较大，显示高估值股票承压。
• 欧美股市因紧缩预期和经济衰退风险，调整可能性增加。
• 中国股市短期内有望反弹，因政策支持力度加大。

2.4 商品市场趋势

• 全球商品价格在疫情和美联储紧缩影响下普遍上涨。
• 俄乌冲突导致能源和农产品供给减少，支撑商品价格。
• 贵金属受益于地缘政治紧张带来的避险需求。
• 工业金属因中国房地产政策松绑而小幅上涨，中长期仍有望受益于政策支持。

三、宏观对冲策略

• 由于“对冲盈”产品已上线，本报告不再发布宏观对冲策略。
• 投资者可联系产品经理何卓乔获取产品详情。

四、关键信息汇总

1. 疫情发展

• 全球疫情进入第五轮缓解阶段，但东亚地区仍面临较大压力。
• 美国和欧洲逐步放开防疫，但需依赖自然免疫。

2. 经济增长

• 欧美经济因防疫放松而复苏，但受俄乌冲突影响，存在衰退风险。
• 中国经济增长目标为5.5%，高于市场预期，需更强政策支持。

3. 货币政策

• 美联储3月加息已成定局，首次加息或为25BP。
• 中国央行未进一步宽松，财政支出强度有保障。

4. 金融市场

• 美元指数受俄乌冲突和美联储紧缩预期支撑，但后期可能回落。
• 人民币汇率短期偏强，但长期面临贬值压力。
• 国债收益率曲线波动明显，建议低配。
• 股票市场受政策支持，短期内有望反弹。

5. 商品市场

• 大宗商品整体处于结构性牛市，能源和农产品价格受俄乌冲突影响较大。
• 工业金属有望受益于中国稳增长政策。

五、主要观点

• 疫情缓解：全球疫情进入第五轮缓解，但东亚地区压力较大。
• 经济复苏：欧美经济因防疫放松而改善，但存在衰退风险；中国在政策支持下保持恢复。
• 货币政策：美联储紧缩预期支撑美元，但俄乌冲突可能改变其走势；中国财政支出强度有保障。
• 金融市场：美元和黄金齐升，国债收益率波动，股市受政策和地缘政治影响明显。
• 商品市场：受地缘政治和供需影响，商品市场仍处牛市，贵金属和工业金属表现较好。

六、联系方式

• 建信期货研投中心
  邮箱：service@ccbfutures.com
  网站：http://www.ccbfutures.com
  全国客服电话：400-90-95533

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  • 黄雯昕（宏观国债）：021-60635739 / huangwx@cbfutures.com / F3051589
  • 董彬（股指外汇）：021-60635731 / dongb@ccbfutures.com / F3054198

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