中药OTC行业深度报告：量价齐升+政策扶持，中成药OTC稳步迈入黄金时代-20220304-国海证券-73页_1mb

中药OTC行业深度报告总结

核心内容

• 中成药OTC整体市场持续稳健增长，2013~2019年城市实体药店中成药销售额CAGR达7.52%。
• 中成药OTC主要在呼吸系统用药、骨骼肌肉系统用药、胃肠道用药及咽喉用药等常见病和慢性病领域具备优势。
• 四大利好推动中成药OTC投资价值显现：政策支持、产品提价能力、头部品牌市场份额提升、渠道库存周期弱化。

主要观点

• 政策支持：自2019年起，国家陆续出台多项政策支持中医药发展，包括优化中药新药审评方式、提升中医药服务能力、加强医保对中医药支付力度等。
• 产品提价能力：2015年国家取消对药品价格的行政管控，中成药OTC形成自主定价模式，近年来提价通道顺畅，尤其名贵中成药（如片仔癀、安宫牛黄丸）提价能力强，销量增速快。
• 品牌影响力：消费者品牌意识增强及线上渠道发展，推动头部品牌中成药OTC市场份额提升，品牌中成药OTC具备一定提价能力，销量增速约为5%-10%。
• 渠道库存管理：药品追溯码体系和企业自建进销存系统，使渠道库存周期对企业业绩影响减弱，提升了行业稳定性。

关键信息

• 名贵中成药OTC：如片仔癀、安宫牛黄丸，通常含有稀缺药材，具备治疗、保健、金融三重属性，提价幅度一般为5%-10%，销量增速可达15%-20%。
• 品牌中成药OTC：如华润三九、同仁堂、羚锐制药等，提价幅度为3%-5%，销量增速为5%-10%。
• 行业增长模式：中成药OTC增长主要由产品单价提升驱动，销量增长相对缓慢。
• 投资建议：重点关注华润三九、健民集团、同仁堂、羚锐制药、寿仙谷，亦可关注片仔癀、云南白药、东阿阿胶、马应龙、太极集团、广誉远等。
• 风险提示：包括提价不达预期、渠道库存管理失控、政策执行弱化、带量采购加剧竞争、公司治理风险及跨行业比较不确定性。

重点公司及盈利预测

中成药OTC市场概览

• 市场规模：2013~2019年，实体药店中成药销售额由994亿元增长至1536亿元，CAGR为7.52%。
• 增长动力：主要来源于产品单价提升，销量增长有限。
• 优势治疗领域：呼吸系统用药、骨骼肌肉系统用药、胃肠道用药及咽喉用药占据主要市场份额，且增长较快。

四重利好驱动中成药OTC投资价值

1. 政策扶持：国家政策持续支持中医药发展，包括审评制度优化、服务能力提升、医保支付倾斜。
2. 提价能力：上游中药材涨价及下游药店接受度提高，中成药OTC提价逻辑顺畅。
3. 品牌集中度提升：消费者品牌意识增强及线上销售增长，推动头部品牌市场份额上升。
4. 库存周期弱化：信息化系统完善，企业能有效监管渠道库存，减少业绩波动。

中成药OTC提价放量模式

• 品牌中成药OTC：销量增长和提价幅度中等，约为5%-10%。
• 名贵中成药OTC：具备显著提价和销量增长能力，年提价幅度约为5%-10%，销量增速可达15%-20%。
• 对比高端白酒：名贵中成药OTC具备类似的保健、金融属性，提价能力与高端白酒相当，具备长期增长潜力。

风险提示

• 中成药OTC提价幅度不达预期。
• 渠道库存管理失控。
• 国家扶持政策执行力度不足。
• 带量采购导致更多药品进入药店渠道，竞争加剧。
• 部分企业公司治理存在风险。
• 跨行业比较的不确定性。