20200825-天风证券-安克创新-300866.SZ-3C跨境电商龙头_产品_品牌_渠道_技术打造核心竞争力_32页_2mb

报告摘要

安克创新（300866）总结

核心内容

安克创新是一家专注于智能配件和硬件的消费电子出海品牌，致力于通过产品、品牌、渠道和技术创新构建核心竞争力。公司自2011年成立以来，通过亚马逊等平台进入国际市场，逐步发展为全球领先的消费电子品牌，产品涵盖充电类、无线音频类和智能创新类三大系列，旗下品牌包括Anker、Soundcore、Eufy、Roav和Nebula。公司业务覆盖全球100多个国家和地区，累计购买用户超过6500万。

主要观点

品牌与市场地位：安克创新在“BrandZ™中国出海品牌50强”中连续三年位列前十，尤其在2019年排名第十，品牌影响力持续增强。
产品多元化：公司从单一的充电类产品扩展至无线音频、智能创新等多品类，形成“三足鼎立”的产品结构，其中无线音频和智能创新类产品占比迅速提升。
全渠道覆盖：公司线上线下渠道协同发展，线上B2C模式为主，2017至2019年线上收入占比分别为76%、73%和70%；线下渠道占比由23%提升至29%，特别是与沃尔玛、百思买等合作，拓展了销售渠道。
研发驱动增长：公司高度重视研发投入，截至2019年底，研发人员占比达53%，研发投入3.94亿元，占营收5.92%。公司多次获得国际设计奖项，持续推出爆款产品，支撑业绩增长。
财务表现：2019年公司实现营收66.5亿元，同比增长27%；归母净利率10.8%，同比增长2.6个百分点，盈利能力稳步提升。
投资建议：首次覆盖给予买入评级，预计2020至2022年净利润分别为8.1/10.4/12.0亿元，按2021年目标市盈率60倍计算，目标市值621.72亿元。
风险提示：包括新技术研发风险、境外经营风险、存货管理风险等。

关键信息

产品结构

充电类产品：公司传统核心产品，2019年营收33.2亿元，占营收57.3%，毛利率54.1%。主要产品包括移动电源、USB充电器和线材。
无线音频类产品：营收占比从2017年的18.0%提升至2019年的19.2%，2020H1进一步增至23.8%。主要产品为无线耳机和音箱，其中无线耳机贡献59%无线音频类收入。
智能创新类产品：2019年营收15.1亿元，占营收22.7%，2020H1达29.1%。产品涵盖智能家居、智能影音、智能车载和智能安防，其中智能安防增速显著。

渠道策略

线上销售：主要通过亚马逊、eBay、日本乐天和天猫等平台进行，其中亚马逊贡献66%销售收入，线上销售占比逐年下降，但仍是主要渠道。
线下销售：与沃尔玛、百思买等合作，线下收入占比由2017年的23%提升至2019年的29%，主要通过经销商和商超卖场模式销售。
毛利率与费用率：线上B2C毛利率较高，但费用率也相对较高；线下渠道毛利率较低，但费用率可控。公司净利率稳步提升，2019年达10.8%，行业领先。

研发与运营

研发模式：采用“自主研发+外协生产”模式，研发人员占比达53%。
研发投入：2017至2019年研发投入分别为2.01/2.87/3.94亿元，占营收比例5.14%/5.48%/5.92%，持续推动产品创新。
专利与奖项：截至2019年底，公司拥有境内外专利520项，累计获得多项国际设计奖项，如德国红点设计奖、汉诺威工业设计奖等。

财务与估值

财务数据：2018年营收52.3亿元，2019年营收66.5亿元，2020H1营收35.3亿元，同比增长率分别为34.06%、27.19%和25%。
盈利预测：预计2020至2022年净利润分别为8.1/10.4/12.0亿元，对应目标市盈率60倍，目标市值621.72亿元。
市场分布：公司97%以上营收来自境外市场，主要覆盖北美、欧洲、日本和中东等发达国家市场，2019年分地区营收占比分别为56.5%、17.4%、12.9%和6.1%。

行业前景

消费电子细分市场增长：全球移动电源市场规模预计2022年达214.7亿美元，无线耳机市场规模预计达279亿美元，智能硬件市场增长迅速。
政策支持：国家出台多项政策支持消费电子产业化和创新升级，如《中国制造2025》、《扩大和升级信息消费三年行动计划》等，推动行业发展。
技术创新与消费升级：移动设备周边产品市场需求旺盛，消费者对移动设备依赖度提升，带动相关产品市场增长。

总结

安克创新凭借强大的品牌势能、多元的产品结构、线上线下全渠道覆盖以及持续的研发投入，成为3C跨境电商领域的领先企业。公司在全球多个市场占据重要地位，尤其在北美、欧洲和日本等发达国家市场表现突出。随着智能硬件和无线音频产品收入占比的提升，公司盈利能力增强，净利率稳步增长。未来，公司有望通过产品多元化和市场拓展，持续提升市场份额和盈利能力。

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