深度报告-20201117-兴业证券-安克创新-300866.SZ-安克创新跟踪报告_强运营筑品牌力_匠心独运供应链_44页_8mb

安克创新详细总结

核心内容

安克创新是一家以消费电子品牌出海为主要业务的公司，自2011年成立以来，其营业收入呈现高速增长态势。公司通过多品类、全渠道的策略，实现了海外营收的持续增长，并在多个海外市场建立了良好的品牌影响力。2019年公司营收达到66.55亿元，其中线上渠道贡献近68%，线下渠道占比提升至28.98%。公司注重自主研发和品牌建设，拥有较高的毛利率和净利率，同时具备较强的控费能力，为未来增长提供了空间。

主要观点

• 多品类、全渠道驱动增长：安克通过线上与线下结合，利用亚马逊等平台和线下零售渠道，实现了收入的持续增长。公司产品覆盖充电类、无线音频类和智能创新类，其中无线音频类和智能创新类增长迅速。
• 品牌与产品创新：安克通过“微创新+强运营+高品控”构建品牌壁垒，其产品在质量、设计、技术等方面处于行业领先水平。公司重视研发，研发费用率远高于行业平均水平，拥有大量自主研发核心技术。
• 成本优势与市场拓展：公司在国内具有显著的成本优势，包括劳动力和供应链的高效管理，使其在海外市场具备价格竞争力。同时，公司积极拓展新兴市场，如中东、东南亚和南美，为未来增长提供新源泉。
• 品牌效应与市场反馈：安克通过线上和线下渠道建立强大的品牌影响力，同时通过精细化运营和市场反馈机制，持续优化产品结构，提高市场反应能力，降低库存风险。
• 盈利预测与评级：公司2020-2022年预计实现营业收入87.21/122.04/151.45亿元，归母净利润8.79/12.34/15.16亿元，2020年11月16日收盘价对应的PE分别为87.8倍、62.6倍、51.0倍。首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

关键信息

市场数据

• 市场数据日期：2020-11-16
• 收盘价：190.01元
• 总股本：406.43百万股
• 流通股本：35.58百万股
• 总市值：77225.23百万元
• 流通市值：6760.87百万元
• 净资产：5120.40百万元
• 总资产：6552.73百万元
• 每股净资产：12.60元

财务指标

• 2019年营业收入：6655百万元
• 2020年E营业收入：8721百万元
• 2021年E营业收入：12204百万元
• 2022年E营业收入：15145百万元
• 2019年净利润：721百万元
• 2020年E净利润：879百万元
• 2021年E净利润：1234百万元
• 2022年E净利润：1516百万元
• 2019年毛利率：49.9%
• 2020年E毛利率：44.8%
• 2021年E毛利率：44.0%
• 2022年E毛利率：44.1%
• 2019年净利率：10.8%
• 2020年E净利率：10.1%
• 2021年E净利率：10.1%
• 2022年E净利率：10.0%
• 2019年净资产收益率：36.7%
• 2020年E净资产收益率：16.2%
• 2021年E净资产收益率：18.5%
• 2022年E净资产收益率：18.5%
• 2019年每股收益：1.77元
• 2020年E每股收益：2.16元
• 2021年E每股收益：3.04元
• 2022年E每股收益：3.73元
• 2019年每股经营现金流：0.94元
• 2020年E每股经营现金流：1.18元
• 2021年E每股经营现金流：2.03元
• 2022年E每股经营现金流：3.20元

投资要点

• 海外营收增长：公司通过多品类、全渠道策略实现海外营收持续增长，尤其在疫情背景下仍保持增长。
• 品牌建设与运营：公司注重品牌建设和运营，通过“微创新+强运营+高品控”构建品牌壁垒，形成良性循环。
• 与淘品牌相比优势：安克对单一流量依赖小，产品和品牌力强，能够有效控制“出淘”及衰落风险。
• 未来增长点：公司计划通过品类拓展、全渠道协同和市场开拓进一步扩大市场空间。
• 盈利预测：预计2020-2022年公司营收和净利润均将保持较高增速，PE逐步下降。

风险提示

• 消费需求不达预期
• 海外疫情发展超预期
• 对外贸易不达预期

结构清晰

一、安克创新：塑造消费电子出海品牌企业典范

• 1.1发展历程：公司成立于2011年，2019年主营业务收入97%来源于境外销售，覆盖多个国家和地区，2020年在深交所创业板上市。
• 1.2收入端：2015-2019年营业收入CAGR达38.58%，2019年收入近68%来自线上渠道，线下渠道占比提升至28.98%。
• 1.3费用端：公司具备较强的控费能力，期间费用占销售收入比例下降，销售费用率稳中有降，净利率仍有提升空间。

二、消费电子出海动机：寻求更大的电商发展及毛利空间

• 2.1海外电商渗透率：欧美日等成熟市场电商渗透率较低，有较大提升空间，新兴市场如印尼、印度、墨西哥、沙特等具有较高增长潜力。
• 2.2国内竞争激烈：国内产能过剩，价格战压缩利润空间，海外市场毛利空间更大。
• 2.3成本优势：公司在国内拥有显著的成本优势，包括供应链和人力成本，为高毛利提供支撑。

三、管理层前瞻性构筑先发优势及品牌壁垒

• 3.1先发优势：公司较早进入跨境电商领域，享受电商发展及产品空缺红利，形成品牌壁垒。
• 3.2品牌壁垒构建：公司通过产品创新、品类运营和高品控打造品牌壁垒，提升品牌溢价。
• 3.3市场反应能力：公司通过长期积累形成市场反馈体系，优化产品设计和运营策略，降低库存风险。
• 3.4质量管控：公司对产品质量进行严格管控，退货率较低，保持较高市场竞争力。

四、增长点及发展确定性打开广阔市场空间

• 4.1增长点：公司计划通过品类拓展、全渠道协同和市场开拓进一步扩大市场空间。
• 4.2与淘品牌对比：公司能够控制“出淘”及衰落风险，提升市场拓展能力。
• 4.3贸易摩擦及疫情影响：贸易摩擦及疫情对电商渗透变化影响有限，公司具备较强应对能力。
• 4.4市场机遇：各品类均具备市场机遇，公司有望持续增长。

五、盈利预测

• 2020-2022年营业收入预测：87.21/122.04/151.45亿元
• 2020-2022年净利润预测：8.79/12.34/15.16亿元
• 2020年11月16日PE：87.8倍、62.6倍、51.0倍
• 评级：首次覆盖，给予“审慎增持”评级

六、风险提示

• 消费需求不达预期
• 海外疫情发展超预期
• 对外贸易不达预期