20260205-国泰君安期货-Morning_Insight_February_5,_2026_9页_748kb

文档内容总结

核心内容

本报告是Guotai Junan Futures于2026年2月5日发布的市场洞察，主要涵盖贵金属市场（铂金与钯金）、多晶硅市场以及中国与APEC经济体的贸易数据、中国城乡收入差距缩小、上海2026年经济增长目标等信息。报告还提供了市场持仓数据、即将发布的经济数据日历以及免责声明和版权信息。

主要观点

贵金属市场

• 铂金：

  • 价格在周一短暂跌破1,900美元/盎司后，随金价和银价反弹，回升至2,339美元/盎司，国内价格也突破600元/克。
  • 伦敦铂金期货市场的贴水（contago discount）迅速收窄，年度全曲线现货-期货贴水从约10%降至6%。
  • 3M曲线的凸性消失，反映海外多头平仓以锁定利润，削弱了伦敦铂金市场流动性危机的预期。
  • 然而，纽约市场远期合约的贴水结构未反转，且中美价差未显著扩大，因此美国库存流向非美国市场的经济动因仍不明显。
  • ETF持仓连续三天下降，对铂金和钯金的上涨动能形成压制。
  • 鉴于高频率数据疲软和广州期货交易所交易量较低，铂金价格短期内难以快速上涨，预计将进入震荡整理阶段。
  • 长期来看，铂金仍可能因充足的流动性、避险需求上升和现货市场结构性紧张而获得支撑，与金价和银价同步上涨。

• 钯金：

  • 价格一度跌破1,600美元/盎司，目前已回升至1,700 - 1,850美元/盎司区间。
  • 需密切关注关税预期和美国对俄罗斯可能的制裁，这些因素可能影响钯金市场走势。

多晶硅市场

• 多晶硅期货市场在上游价格支撑和积极市场情绪下保持波动上行趋势。
• 开仓量与价格同步上升，主要由生产商维持价格和股市的积极表现推动。
• 行业会议普遍乐观，进一步提振市场情绪。
• 供应端：上游生产商因库存高企，已主动减产，2月产量预计大幅下降。
• 需求端：出口退税政策取消促使企业加速出口电池和组件，推动终端生产计划上调；但辅材如银浆成本上升，对边际需求构成压力。
• 多晶硅市场目前处于去库存初期，短期价格受情绪支撑，但需警惕高位对冲压力。
• 近期主要合约价格预计将在50,000 - 55,000元/吨之间震荡，建议使用期权策略进行对冲。

关键信息

中国与APEC经济体贸易

• 2021-2025年，中国与其他APEC经济体贸易总额达125.49万亿元人民币（约18.05万亿美元），同比增长39.4%。
• 2025年贸易额为26.29万亿元人民币，占中国全年外贸总额的近60%。
• 中国海关总署副署长 Zhao Zenglian 强调亚太地区作为全球增长引擎的作用，并提出2026年三项倡议：深化智能海关合作、增强供应链韧性、加速数字化转型。

中国城乡收入差距

• 城乡收入差距缩小至2.31:1（2025年），较2020年的2.56:1有所改善。
• 农民人均可支配收入达到24,456元（约3,517美元），同比增长6%。
• 2026年中央一号文件强调推动农业现代化和全面乡村振兴，将稳定农民收入作为首要任务，通过发展县域产业、稳定农民工就业、盘活农村资源等方式拓宽农民收入来源。

上海经济增长目标

• 上海市市长 Gong Zheng 在2026年政府工作报告中提出，2026年GDP增长目标约为5%。
• 2025年上海GDP同比增长5.4%，达到5.67万亿元人民币（约8146亿美元）。
• 上海计划通过发展首店经济、夜间经济、直播经济和银发经济等推动消费增长，同时提升入境旅游便利性，如退税和跨境支付。
• 2025年上海入境游客达936万人次，同比增长近40%，创历史新高。
• 2026年上海将重点稳定外贸和外资，鼓励外资进入高端制造、现代服务、高科技和节能环保等领域。
• 上海研发投入占GDP比重达4.5%，集成电路、生物医药和AI产业规模超过2万亿元人民币。

即将发布的经济数据

• 2026年2月11日：中国消费者价格指数（CPI）和工业生产者价格指数（PPI）月度报告。
• 2026年2月13日：商业住宅销售价格指数月度报告。
• 2026年2月28日：2025年国家经济社会发展统计公报。

其他信息

• 报告由Guotai Junan Futures发布，分析师为Linlin Gao（证书号：Z0002332）和Yu Chen Wu（证书号：F03133175）。
• 报告仅供专业投资者参考，不构成投资建议或法律、税务等专业意见。
• 报告内容可能因市场变化而调整，且不保证信息的实时性和准确性。
• 未经授权，不得复制、引用或发布本报告内容。

风险提示

• 投资者应基于自身风险承受能力做出决策，不得依赖本报告进行具体投资操作。
• 本报告不构成任何投资建议，公司及其员工不承诺投资回报，亦不对使用本报告产生的损失负责。
• 市场存在风险，投资需谨慎。

版权声明

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