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镍不锈钢产业链周报摘要（2025/09/26）

核心观点

• 利多因素：菲律宾矿山挺价心态较强，供应成本上升；金九需求表现改善，带动供需修正。
• 利空因素：宏观预期回落，美联储降息后金属板块整体偏弱；LME镍库存持续累积，精炼镍过剩压力增加。
• 交易建议：短线以区间交易为主，避免重仓操作。

一、盘面与价格数据

上游与期货表现

• 镍期货：
  • 沪镍主连：最新价122,990元/吨，周涨幅1.31%。
  • LME镍3M：最新价15,435美元/吨，周涨幅0.97%。
  • 沪镍持仓量环比增长121.1%，成交量增长167.83%。
  • LME镍库存持续累积，当前库存230,586吨。
• 不锈钢期货：
  • 不锈钢主力合约最新价12,930元/吨，持仓量下降15.48%。

现货价格

• 金川镍、进口镍、1#电解镍等现货价格普遍上涨，涨幅在1.25%-1.34%之间。

二、供需与库存

上游供应

• 菲律宾红土镍矿价格支撑较强，国内镍矿库存分港口呈现季节性波动。
• 中国镍月度产量季节性回升，镍生铁库存同比下降614.5吨。

中游加工

• 中国镍铁产量恢复，印尼高镍生铁进口量大增，对原生镍构成替代压力。
• 电池级硫酸镍价格稳中有涨，对一级镍溢价扩大。

下游不锈钢

• 不锈钢冷轧卷利润率改善，但整体库存仍在累库趋势中。
• 不锈钢产量环比增加，消费端金九需求虽有改善，但社会库存同比偏高。

三、产业链核心变量

• 供给过剩压力：LME库存累积与国内精炼镍过剩问题突出，反映产业链中期供需偏弱。
• 新能源需求：电池级硫酸镍溢价扩大，新能源产业链需求改善仍需进一步观察。
• 政策背景：美联储降息落地后，宏观经济预期对金属市场信心形成拖累。

四、风险提示与展望

• 短期：期货市场呈区间震荡，需关注宏观数据和库存变化对价格运行的影响。
• 中长期：镍矿端供应扰动持续，但精炼镍过剩压力及宏观情绪仍主导市场行为。
• 主题：新能源不锈钢需求取代传统镍需求方向尚未完全明朗，需密切跟踪电池材料市场价格和政策动向。