20250911-华源证券-2025年8月物价点评_物价总体延续低位运行_4页_630kb

2025年8月物价点评总结

报告分析了2025年8月的社会物价情况，整体显示物价延续低位运行，受到多种因素的影响。

物价总体情况

• CPI同比降幅扩大至-0.4%，环比持平，较上月边际承压。核心CPI同比涨幅连续第四个月扩大，达到0.9%，表明内需或有改善趋势。PPI同比降幅收窄至-2.9%，为今年2月以来首次缩窄，环比由降转平，结束了连续8个月下行。
• 主要数据点：
  • CPI同比变化：2025年8月CPI同比下降0.4%，较上月加深；核心CPI同比为0.9%，连续四个月上升。
  • PPI同比变化：PPI同比下降2.9%，较上月改善；环比转平，显示供需改善初现迹象。

详细物价分析

• CPI驱动因素：食品价格继续下行，同比增速从2024年8月的+2.8%降至-4.3%，拖累CPI同比约-0.74个百分点。其中，猪肉、鲜菜和鲜果价格分别下降16.1%、15.2%和3.7%。非食品价格稳中有升，同比+0.5%，主要受工业消费品和服务项目拉动，如金饰品和铂金饰品价格大幅上涨。
• PPI驱动因素：生产资料同比降幅缩窄，PPI同比-2.9%，环比转平。政策推动和国际因素共同作用，包括国内能源、原材料价格上涨，以及国际大宗商品价格波动传导。

原因与影响

• 物价低位受季节性、高基数和食品价格偏弱影响，但非食品和服务业可能提供支撑。政策因素在PPI回升中起重要作用，预期9月服务消费政策或带动价格上涨。

后期展望

• 可能继续受高基数影响，食品价格或承压。非食品和服务业可能稳定或增长。综合因素下，经济增速或面临下行压力，债市情绪需关注。

债券市场观点

• 短期债市或受情绪压制，但9月预计看多，预计10年期国债收益率降至1.6%-1.8%，当前约1.8%，性价比凸显。风险包括财政发力、监管政策调整和股市波动。

风险提示

• 财政大幅发力可能导致债市调整；理财和债基监管超预期；股市大幅走强可能冲击债市情绪。