20250422-国盛证券-南钢股份-600282.SH-一季度业绩稳健向好_产品结构持续改善_3页_756kb

报告摘要

南钢股份（600282.SH）2025年一季度业绩总结

核心内容

南钢股份在2025年第一季度发布了财报，整体表现稳健，尤其在盈利能力方面表现出色。尽管营业收入同比减少14.93%，但归属于母公司所有者的净利润同比增长4.42%，基本每股收益增长4.45%。公司通过优化产品结构、提升运营效率等措施，实现了净利率的环比改善，展现出较强的盈利韧性。

主要观点

业绩表现：公司一季度实现营业收入143.53亿元，同比下降14.93%；归母净利润5.78亿元，同比增长4.42%，扣非归母净利润4.99亿元，同比增长16.79%。净利率从一季度的3.40%提升至3.93%，反映出公司在成本控制和产品附加值提升方面的成效。
产品结构优化：公司产品结构持续向高端化、特钢方向转变，2025Q1合金钢棒材和线材产量分别增长15.35%和2.88%，而建筑螺纹产量同比下降45.59%。2024年先进钢铁材料销量占比达28.03%，较上年增加2.97个百分点，毛利率提升至17.17%，毛利总额占钢材产品毛利总额的46.56%，占比同比增加4.58个百分点。
高分红属性：公司保持了高分红的优良传统，2024年下半年度拟每股派发现金红利0.085元，全年派发现金红利11.4亿元，占当年合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的50.45%，显示出良好的股息回报能力。
产业链布局：公司围绕上游产业链布局，印尼金瑞新能源4座焦炉已投运，印尼金祥新能源1#-3#焦炉已投产，4#、5#焦炉进入试生产阶段，6#焦炉正在烘炉中，显示公司在加强产业链控制，提升原材料保障能力。
投资建议：基于公司产品结构优化、盈利韧性及股东赋能，分析师维持“买入”评级，认为公司估值有明显修复空间，近三年估值中枢对应市值约346亿元，估值高位对应市值约481亿元。

关键信息

财务指标概览

财务指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	72,543	61,811	69,016	70,852	72,742
归母净利润（百万元）	2,125	2,261	2,712	3,016	3,347
EPS（元/股）	0.34	0.37	0.44	0.49	0.54
ROE（%）	8.0	8.7	9.9	10.4	11.0
P/E（倍）	12.4	11.6	9.7	8.7	7.9

产品结构变化

建筑螺纹产量同比下降45.59%，而合金钢棒材和线材产量分别增长15.35%和2.88%。
2024年先进钢铁材料销量占总销量的28.03%，毛利率为17.17%，毛利总额占钢材产品毛利总额的46.56%。

风险提示

上游原料价格大幅上涨
钢材需求不及预期
新业务发展存在不确定性

股票信息

项目	数据
行业	普钢
收盘价（2025年04月22日）	4.27元
总市值（百万元）	26,324.94
总股本（百万股）	6,165.09
自由流通股（%）	100.00
30日日均成交量（百万股）	39.24

财务报表和主要财务比率

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率（%）	10.6	11.9	11.7	11.9	12.2
净利率（%）	2.9	3.7	3.9	4.3	4.6
ROE（%）	8.0	8.7	9.9	10.4	11.0
资产负债率（%）	61.3	59.8	59.5	59.3	59.1
P/E（倍）	12.4	11.6	9.7	8.7	7.9
P/B（倍）	1.0	1.0	1.0	0.9	0.9

总结

南钢股份在2025年一季度面对行业下行压力，仍实现了净利率的环比改善，体现出公司良好的盈利能力和产品结构优化成果。公司通过提升特钢产品比例、加强产业链布局，进一步巩固了其市场地位。同时，公司维持高分红政策，增强了投资者信心。分析师认为公司估值有修复空间，维持“买入”评级。未来，公司有望受益于行业供需结构改善，进一步提升盈利能力。

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