深度报告-2026-06-12-华创证券-南钢股份（600282）_深度研究报告_特钢属性凸显_多元布局带来增长空间_36页_3mb

南钢股份（600282）深度研究报告总结

核心内容

南钢股份（600282）是一家行业领先的高效率、全流程钢铁联合企业，具备年产千万吨级钢铁综合生产能力。公司2023年完成股权变更，正式入驻中信系，通过与中信特钢等企业的合作，逐步实现从普钢向特钢的转型，展现出较强的逆周期特征。公司产品主要分为专用板材、特钢长材和建筑螺纹，其中制造业用钢占比已达89.81%，成为公司主要盈利来源。此外，公司积极布局产业链生态，包括上游资源（如印尼焦炭项目、金安矿业）、智造服务（如金恒科技、鑫智链）和绿色低碳（如柏中环境、金瀚环保），为公司带来多元化的增长空间。

主要观点

• 特钢属性凸显：公司通过优化品种结构，聚焦高端制造业需求，专用板材和特钢长材成为主要盈利产品，2025年钢铁销售业务毛利达62.39亿元，同比增长16.4%。
• 产业链布局：公司通过上游资源、智造服务和绿色低碳业务的布局，增强盈利能力和抗风险能力，非钢业务营收占比已达36%，毛利贡献为24%。
• 行业基本面筑底：钢铁行业经过几年调整后，已进入弱平衡状态，供给端见顶，库存低位，成本端回归合理，价格趋于稳定，需求端制造业接力，政策托底行业长期发展。
• 逆周期发展：公司通过降本增效、优化产品结构，实现稳定盈利，毛利率显著高于行业平均水平，展现出较强的抗周期能力。
• 多元化业务增长：印尼焦炭项目逐步爬产，焦炭业务有望增厚业绩；金安矿业探矿权取得，砂资源业务具备增长潜力；环保和智能制造业务为公司中长期发展提供保障。

关键信息

财务表现

• 2025年营收：579.94亿元，同比增长-6.2%。
• 2025年归母净利润：28.67亿元，同比增长26.8%。
• 2026-2028年预测营收：607.15亿元、636.23亿元、664.98亿元，同比增速分别为4.7%、4.8%、4.5%。
• 2026-2028年预测归母净利润：30.01亿元、32.73亿元、34.23亿元，同比增速分别为4.7%、9.1%、4.6%。
• 2026年目标价：5.9元，对应市盈率12倍，较当前价格（4.70元）有约26%增长空间。
• 当前市盈率：10倍，市净率1.0倍，未充分体现公司多元化布局带来的盈利提升空间。

业务布局

• 钢铁主业：2025年钢材销量928.24万吨，其中专用板材销量511.63万吨，特钢长材销量337.36万吨，建筑螺纹销量84.48万吨。
• 上游资源：印尼焦炭项目逐步达产，2025年焦炭销量383万吨，同比增长33%；金安矿业取得范桥铁矿探矿权，提升铁矿资源整合能力。
• 智造服务：金恒科技构建工业AI平台和多个智能体，鑫智链打造数据融合应用，助力公司数字化转型。
• 绿色低碳：柏中环境和金瀚环保在环保领域表现稳定，业务拓展顺利。

市场表现

• 股价：2026年6月11日收盘价为4.70元，12个月内最高价5.98元，最低价4.08元。
• 行业对比：公司产品价格较Mysteel市场价格指数保持一定溢价，2025年综合产品价格溢价为1.15倍。
• 需求变化：制造业用钢占比持续提升，建筑业用钢占比下降，行业需求结构优化。

风险提示

• 下游终端需求波动风险。
• 上游原燃料价格波动风险。
• 印尼焦炭业务达产不及预期。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“推荐”评级。
• 目标价：5.9元，较当前价格有约26%的增长空间。
• 估值逻辑：公司估值未充分体现多元化布局带来的盈利增长潜力，给予12倍市盈率目标。

未来展望

• 主业增长：公司特钢化特征明显，未来若行业基本面边际改善，主业利润有望提升。
• 非钢业务：焦炭、砂资源和环保业务具备增长潜力，预计2026年焦炭销量将达550万吨，砂资源销量达125万吨。
• 政策支持：国家“反内卷”和《钢铁行业稳增长方案》为行业长期发展提供托底。

总结

南钢股份通过特钢化转型和产业链生态布局，实现了从传统普钢企业向高附加值特钢企业的转变。公司具备千万吨级钢铁产能，产品结构不断优化，毛利率稳步提升。同时，通过布局焦炭、砂资源和环保业务，公司正逐步构建多元化盈利模式，为未来增长提供第二曲线。当前估值偏低，具备较大提升空间，投资价值凸显。