20241216-德邦证券-2024年11月经济数据点评_生产法数据亮眼_如何理解__21页_1mb

宏观点评：以“制造立国”应对经济挑战

核心理论

面对“去地产化”和“去中国化”的内外部挑战，当前中国经济以“制造立国”战略为核心应对策略。外部大国博弈和内部风险加剧可能推动逆周期政策加码。现阶段改革仍是关键突破口，尤其是高水平市场体系建设、供给侧结构性改革、全面创新机制等领域的深化推进。

11月经济数据分析

• 生产端：11月规模以上工业增加值同比增长5.4%，制造业投资保持高增长（1-11月9.3%），对冲地产投资（-10.4%）下行压力。出口表现积极，外贸稳定支撑就业和国际收支。
• 消费端：11月社零同比仅增长3%，受房价下跌的负财富效应和消费需求不足双重影响，消费复苏压力较大。
• 工业结构优化：高技术产业（如制造业、装备业）增长显著，反映中国经济转型趋势加强。水泥等行业数据显示产能迭代优于传统产能淘汰。
• 就业情况：11月全国城镇失业率5.0%，结构上青年群体（如16-24岁非在校生失业率17.1%）问题仍存，但总量就业风险较小。

政策建议与投资策略

投资方向

1. 股市：围绕“制造立国”主题配置红利资产与科技制造，短期关注核心资产估值修复及顺周期行业。
2. 债市：短期关注宽货币预期下的利率债下行空间，警惕政策转向和经济修复不及预期带来的利率上行风险。

风险提示

• 政策落地不及预期；
• 地产下行超预期；
• 出口需求受外部关税政策扰动的风险。

结语

未来中国经济需通过深化制造业投资、设备更新、标准升级等政策突破结构性瓶颈，同时防范地产、就业等潜在风险。生产法与支出法指标间的背离需结合市场结构和统计因素综合判断，全年经济增长有望在广义财政发力下企稳回升。