20191110-华创证券-交通运输行业周报：吉祥拟收吉道航，持有东航股份将升至8.1_，持续看好航空板块均值回归之路开启_13页_1mb

交通运输行业周报总结（20191104-20191110）

核心内容

航空板块

• 吉祥航空收购吉道航：吉祥航空拟以10亿元现金收购均瑶集团持有的吉道航100%股权，交易后将持有东航8.1%股份，预计投资收益增加2.56亿元，利息支出增加1.13亿元，税前净收益预计为1.42亿元。
• 战略影响：此举将加强吉祥航空与东航在上海及周边市场的合作，推动主基地枢纽建设，助力国际化战略。
• 估值分析：航空板块当前PB估值处于历史低位（1.3倍），低于2015年牛市后的PB中枢（1.6倍），均值回归预期强烈，有望实现超额收益。
• 市场表现：航空板块本周上涨1.63%，跑赢沪深300指数，板块整体表现优于市场。
• 重点推荐：上海机场、吉祥航空、中国国航、顺丰控股，其中吉祥航空被强推。

机场板块

• 上海机场对比泰国机场：泰国机场十年市值增长40倍，上海机场具备市值提升空间。上海机场盈利水平与泰国机场接近，但经营环境更稳定，免税业务增长潜力大。
• 免税业务增长：上海机场免税业务在2019年及之后将维持增长，预计2020年免税收入达68亿元，2021年达83亿元，增速分别为23.2%和21.7%。
• 股价回调因素：近期股价回调主要受免税增速放缓及卫星厅成本担忧影响，但预计冬春航季后影响减弱，中日航线放量及浦东时刻上调将支撑免税客流增长。
• 目标价：上海机场一年期目标价为94元，对应1800亿市值预期，中长期有望达到2400-3000亿。

航运板块

• 运价数据：VLCC-TCE运价回落至5.8万美元，周环比下跌23%；BDI指数下跌18.8%，收于1378点；SCFI指数下跌1.2%，美西航线下跌3.5%，欧洲线上涨3.1%。
• 市场表现：航运板块本周上涨1.42%，但整体表现弱于航空板块。

快递与物流

• 行业趋势：快递行业龙头集中，电商红利持续释放，格局优化预期强；物流板块整体表现疲软，本周下跌2.30%。

主要观点

• 航空板块均值回归：当前估值明显低于历史平均水平，具备修复空间，推荐关注上海机场、吉祥航空、中国国航、顺丰控股等。
• 机场板块潜力：上海机场在免税业务和盈利稳定性方面具备优势，具备市值提升空间。
• 航运板块波动：运价整体回落，但部分航线如欧洲线表现较好，需关注后续走势。
• 快递板块：龙头集中趋势明显，未来格局优化将带来更高收益。

关键信息

吉祥航空收购吉道航

• 交易金额：10亿元现金
• 吉道航持股：东航3.6%
• 吉祥持股：交易后东航8.1%
• 财务影响：投资收益增加2.56亿元，利息支出增加1.13亿元，税前净收益预计1.42亿元
• 资产负债率：从55.8%升至60.4%

上海机场

• 免税业务预测：2019年免税收入55亿元，2020年68亿元，2021年83亿元
• 目标价：94元（一年期），对应1800亿市值
• 经营环境：稳定，成本可控

估值分析

• 航空PB：当前1.3倍，低于历史中枢1.6倍
• 三大航PB：中国国航1.28倍，东方航空1.25倍，南方航空1.38倍
• 机场PB：上海机场5.31倍，明显高于三大航

航运数据

• VLCC-TCE：5.8万美元，周环比下跌23%
• BDI：1378点，下跌18.8%
• SCFI：837点，下跌1.2%
• 美西：1532美元/FEU，下跌3.5%
• 欧洲线：729美元/TEU，上涨3.1%

行业表现

• 交运板块：本周下跌0.02%，跑输沪深300约0.3个百分点
• 航空板块：涨幅1.63%，表现最佳
• 机场板块：涨幅1.52%，表现较好
• 航运板块：涨幅1.42%
• 物流板块：下跌2.30%

投资评级

风险提示

• 油价大幅上升
• 人民币大幅贬值
• 经济大幅下滑

重点公司盈利预测与估值

相关研究报告

• 《交通运输行业周报（20191014-2019020）：9月数据综述：航空国际线高景气，机场粤港澳重塑，快递顺丰连续5个月业务量提速》（2019-10-20）
• 《交通运输行业周报（20191021-20191027）：冬春航季开启，时刻延续控总量；京沪高铁披露招股书，黄金线路强盈利》（2019-10-27）

交通运输行业数据概览

交通运输组团队介绍

• 组长、首席分析师：吴一凡（上海交通大学经济学硕士）
• 分析师：刘阳、肖祎、王凯
• 团队荣誉：多次获得金牛奖交运行业第五名

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