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报告摘要

3D打印行业分析及重点公司总结

核心内容概述

全球3D打印行业正经历爆发式增长，2013年市场规模达40亿美元，同比增长40%以上，年复合增长率达32%。预计到2020年，全球3D打印总收入将达到214亿美元。3D打印技术已逐步从非直接制造向直接制造过渡，工业级应用正在成为新的增长点。中国作为全球最大的制造国，正受益于海外专利到期，成为3D打印领域的重要参与者，预计2013年市场规模为3亿美元，2014年有望突破6亿美元，年增速接近100%。3D打印产业链逐步完善，涵盖软件、材料、设备和服务业，其中材料和软件具有较高的增长潜力，而设备市场竞争激烈，服务平台则需重视先发优势。

主要观点与关键信息

全球3D打印行业趋势

市场爆发式增长：2013年全球3D打印市场规模达40亿美元，预计2020年将突破214亿美元，年复合增长率达32%。
技术成熟与应用扩展：随着核心技术专利到期和开源模式的普及，3D打印技术逐步成熟，未来将更多应用于工业领域。
直接制造崛起：3D打印在直接制造领域的应用比例从十年前的3.9%上升至34.7%，未来有望进一步增长。

中国3D打印市场

市场规模增长：2013年中国3D打印市场规模约3亿美元，预计2014年突破6亿美元，增速近100%。
产业链发展：中国已初步形成3D打印产业链，但目前主要集中在设备制造领域，材料、软件等环节仍有较大发展空间。
专利到期机遇：2014年SLA和SLS等基础专利到期，为工业级设备降价和普及创造了条件。

重点公司分析

银邦股份

业务优势：专注铝合金复合材料、铝钢复合材料等，产品应用于汽车、电力、航空等领域，具备较强的技术壁垒和行业地位。
3D打印布局：2012年与无锡安迪利捷合资成立飞而康，布局钛合金粉末3D打印，应用于医疗、航空等领域。
盈利预测：预计2015-2017年营收分别为18.4、25.4、30.5亿元，净利润分别为0.8、2.1、2.6亿元，对应EPS分别为0.22、0.57、0.69元。给予买入评级。

光韵达

传统业务：国内领先的激光制造与服务企业，产品包括SMT激光模板、柔性线路板激光成型等，市场占有率高。
3D打印业务：2013年投资设立上海光韵达，布局3D打印，与上海交大合作成立医学3D打印服务平台，拓展医疗、模具、文创等创新领域。
盈利预测：预计2015-2017年营收分别为3.6、5.4、7.8亿元，净利润分别为4060万元、8500万元、1.1亿元，对应EPS分别为0.29、0.61、0.77元。目标价40元，买入评级。

金运激光

传统业务：中小功率激光切割设备生产商，产品涵盖服装家纺、金属加工等行业，市场占有率高。
3D打印布局：设立“落地创意”开展3D打印云平台和3D打印服务，已实现一定销售收入。
盈利预测：预计2015-2017年营收分别为2.4、3.2、4.0亿元，净利润分别为0.8、1.2、1.6亿元，对应EPS分别为0.14、0.24、0.32元。

海源机械

传统业务：国内领先的液压成型设备制造商，产品应用于建材、陶瓷等领域。
3D打印布局：已能生产SLA设备耗材光敏树脂，价格较进口便宜一半，正与颜永年团队合作研发3D打印制造工艺。
盈利预测：预计2015-2017年营收分别为2.5、3.5、4.5亿元，净利润分别为0.8、1.2、1.6亿元，对应EPS分别为0.22、0.33、0.44元。

华工科技

传统业务：光通信、激光装备等，技术实力雄厚，拥有华中科技大学背景。
3D打印布局：参股成立华科三维，研发SLM装备，技术实力国际领先，预计2018年营收可达4亿元。
盈利预测：预计2015-2017年营收分别为25.4、30.5、35.6亿元，净利润分别为2.1、2.6、3.1亿元，对应EPS分别为0.57、0.69、0.82元。

南风股份

传统业务：主要产品包括风机、阀门、空气净化设备等，应用于核电、风电、建筑等领域。
3D打印布局：与王华明教授合作成立南风增材，研发重型金属构件电熔精密成型技术，技术领先，预计应用于核电等高端制造领域。
盈利预测：预计2015-2017年营收分别为8.5、10.0、12.0亿元，净利润分别为1.1、1.5、1.9亿元，对应EPS分别为0.30、0.40、0.50元。

投资建议

强烈推荐：银邦股份、光韵达，分别聚焦于航空件打印和医疗、模具、文创等创新应用领域。
积极关注：金运激光、南风股份、中航重机、银禧科技、海源机械、华工科技、昆明机床、亚太科技等公司，涉及3D打印设备、材料、服务等多个环节。
风险提示：3D打印属于新兴产业，其发展速度及产业化进程存在不确定性，需关注技术瓶颈、市场竞争、政策支持等因素。

风险分析

技术瓶颈：目前3D打印在直接制造方面仍面临热应力、冶金控制等技术难题。
市场竞争：3D打印设备市场竞争激烈，需重视先发优势和核心技术。
产业化进程：3D打印的全面产业化仍需时间，行业标准和应用规范尚待建立。

行业数据图

图1：2013年全球3D打印产值同比增长40%
图2：2010年后3D打印销售收入爆发式增长
图3：2013年全球3D打印产品收入增速达45%
图4：2013年全球3D打印服务收入超15亿美元
图5：预计至2020年全球3D打印销售收入年复合增长率达32%
图6：2013年全球3D打印机应用行业分布
图7：2010-2013年全球3D打印机应用行业变化
图8：2009后直接制造市场突飞猛进
图9：非直接制造市场规模比较稳定
图10：2013年金属用3D打印机销量同增75.8%
图11：3D打印用于直接零部件制造比例迅速上升
图12：欧美占全球3D打印机保有量约70%
图13：美日德分占全球工业级3D打印机保有量前三
图14：国内3D打印进入加速增长期
图15：北京太尔等工业级3D打印机销量快速增长
图16：2007-2014年公司收入增长
图17：2007-2014年公司净利润增长
图18：2008-2014年公司收入结构
图19：2008-2014年公司利润结构
图20：2008-2014年公司收入结构
图21：2008-2014年公司产品毛利率变化
图22：2007-2014年公司收入增长
图23：2007-2014年公司净利润增长
图24：2008-2014年公司收入结构
图25：2008-2014年公司产品毛利率变化
图26：公司主要合作客户
图27：2008-2014年公司收入增长
图28：2007-2014年公司净利润增长
图29：2008-2014年公司收入结构
图30：2008-2014年公司产品毛利率变化
图31：公司主要合作客户
图32：2007-2014年公司收入增长
图33：2007-2014年公司净利润增长
图34：2008-2014年公司收入结构
图35：2008-2014年公司产品毛利率变化
图36：公司主要合作客户
图37：2008-2014年公司收入结构
图38：2008-2014年公司产品毛利率变化
图39：公司主要合作客户
图40：2008-2014年公司收入结构
图41：2008-2014年公司产品毛利率变化
图42：公司主要合作客户
图43：2008-2014年公司收入结构
图44：2008-2014年公司产品毛利率变化
图45：公司主要合作客户
图46：2008-2014年公司收入结构
图47：2008-2014年公司产品毛利率变化
图48：公司主要合作客户
图49：2008-2014年公司收入结构
图50：2008-2014年公司产品毛利率变化
图51：公司主要合作客户
图52：2008-2014年公司收入结构
图53：2008-2014年公司产品毛利率变化
图54：公司主要合作客户
图55：2008-2014年公司收入结构
图56：2008-2014年公司产品毛利率变化
图57：公司主要合作客户
图58：2008-2014年公司收入结构
图59：2008-2014年公司产品毛利率变化
图60：2008-2014年公司收入结构
图61：2014年我国国防预算首次突破8000亿元

行业与公司对比

行业平均：2014年PE为106.5，2015年PE为46.2，2016年PE为41.3。
重点公司PE：光韵达（2014年106.5，2015年46.2，2016年41.3）；金运激光（2014年289.71，2015年172.73，2016年107.34）；银禧科技（2014年44.20，2015年26.23，2016年20.42）；银邦股份（2014年94.91，2015年36.63，2016年28.92）。

专利与技术进展

关键专利到期：2014年SLA和SLS专利到期，推动工业级设备降价。
技术突破：包括3D打印义齿、组织工程、细胞打印等，未来有望实现商业化。

市场前景

直接制造：预计未来3D打印在直接制造中的应用比例将显著提升，成为传统制造的重要补充。
医疗应用：3D打印在医疗模型、组织工程、细胞打印等领域展现出广阔前景，如3D打印义齿、人造血管等。
工业应用：3D打印在汽车、航空、核电、风电等工业领域具有广泛应用潜力，预计未来几年将实现产业化。

总结

3D打印行业在全球范围内呈现爆发式增长，中国作为制造大国，正迅速崛起。行业产业链逐步完善，材料、设备、服务等环节均有较大发展空间。重点公司如银邦股份、光韵达等在3D打印领域展现出较强的竞争力和增长潜力，值得重点关注。然而，3D打印仍处于早期发展阶段，技术瓶颈和市场竞争是主要风险点，需持续关注政策支持和行业进展。

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