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2014年9月29日转债市场分析总结

核心内容

2014年9月29日，转债市场整体呈现小幅上涨趋势，市场情绪在核电和风电等题材的带动下有所升温。主要观点包括：

• 核电与风电向好：东方电气作为核电设备领域的龙头企业，在核电项目有序进行及行业回暖的背景下，业绩有望逐步释放。
• 泰尔转债接近赎回触发条件：泰尔转债已连续13个交易日高于赎回触发价格，可能在10月中旬触发赎回条款。
• 市场震荡，建议防御性配置：整体建议投资者以防御性配置为主，考虑减持兑现部分收益，关注低吸机会。
• 新增供给压力上升：多只可转债和优先股获得核准或过会，预计短期内市场供给压力加大。

主要观点

1. 市场表现

• 上周上证指数上涨0.78%，转债股上涨1.37%，转债指数上涨1.07%。
• 吉视转债表现最佳，涨幅达20.20%（新上市）；南山转债表现最差，跌幅为1.99%。
• 转债平均转股溢价率上升至8.19%，纯债溢价率上升至36.46%。
• 东方电气涨幅最高，跑赢电源设备行业指数；南山铝业跌幅最大，跑输工业金属行业指数。

2. 东方电气分析

• 东方电气在核电设备领域具有先发优势，常规岛设备市占率超60%，核岛设备市占率50%。
• 2014年新增核电订单约60亿元，2015年起有望增长至80-100亿元。
• 风电板块受益于行业回暖，但火电市场疲软，预计拖累公司业绩。
• 转债层面投资者相对谨慎，东方转债已出现负溢价率，但因未进入转股期，难以通过融券进行套利。

3. 泰尔转债分析

• 泰尔转债连续30个交易日中有13个交易日高于赎回触发价格，股价高于赎回触发价约12.08%。
• 存量仅剩1.61亿元，对总股本的摊薄压力降至9.2%。
• 赎回条款可能在10月中旬触发，需关注后续进展。

关键信息

市场动态

• 新增供给审批加快：浙能电力可转债、新华保险可交换债、中行和农行优先股分别获得核准或过会，预计发行临近，供给压力上升。
• 市场情绪：在核电、风电利好刺激下，部分个股表现强势，但基本面未发生明显变化，业绩反转尚早。
• 转债表现：吉视转债上市表现强劲，但多数转债市场交易活跃度不高，深燃转债最不活跃。

投资建议

• 大盘转债：建议向低风险银行转债部分转仓或减持股，把握更好机会。
• 中盘转债：建议低吸重工和南山转债，南山增持公告透露促转股意愿，值得关注。
• 小盘转债：相对看好长青、国金、同仁转债，冠城、徐工转债关注低吸机会。

转债指标

• 平均转股溢价率：8.19%，比上周增加0.60个百分点。
• 平均纯债溢价率：36.46%，比上周增加1.44个百分点。
• 转债加权平均纯债收益率：-1.29%，10只转债纯债收益率均大于0。

附表摘要

附表1: 基础市场分析

• 转债成交额分布不均，平安转债成交额最大，深燃转债最不活跃。
• 期间转股数量不多，多数转债未转股。
• 转债转股比例在不同区间，部分转债对非限售股本的摊薄压力较小。

附表2: 转债基本指标

• 转债贴现率、剩余年限、应计利息、纯债价值等指标各异。
• 赎回价值和转换价值差异较大，部分转债出现负溢价率。
• 转债理论价值和市价存在折价或溢价，期权价值占比不一。

附表3: 转债期权分析

• 历史波动率和隐含波动率差异明显，部分转债期权理论价值高于市价。
• 期权价值折价率和溢价率各不相同，DELTA、GAMMA、vega等指标反映市场预期和波动性。

附表4: 转债正股分析

• 正股行业分布广泛，包括文化传媒、航运、石油化工等。
• 期末股价与上期股价波动不一，部分正股表现强劲，部分表现疲软。
• 预测净利润调整变动显示行业前景和公司业绩趋势。

总结

整体来看，转债市场在核电和风电利好推动下有所升温，但基本面尚未发生显著变化。建议投资者以防御性配置为主，关注低吸机会，同时注意新增供给压力带来的市场影响。不同规模的转债应根据其行业前景和基本面进行策略调整，以把握市场机会。