计算机行业区块链与数字货币系列专题三：“区块链+”政策风口已至，央行数字货币一骑破围城-20191027-兴业证券-26页_1mb

文档总结：区块链与央行数字货币发展趋势分析

核心内容

本报告围绕区块链技术与央行数字货币（DCEP）的发展展开，重点分析其在金融科技领域的应用前景、技术架构及对相关行业的影响。文档强调区块链技术作为核心技术自主创新的重要突破口，以及央行数字货币在人民币国际化和支付体系升级中的关键作用。

主要观点

1. 区块链成自主创新突破口

• 国家政策推动区块链技术发展，强调其在数字金融、物联网、智能制造等多领域应用潜力。
• 区块链研究将向基础化、核心化、标准化发展，提升我国在国际规则制定中的话语权。

2. 央行数字货币（DC/EP）概述

• DCEP 是我国央行发行的法定数字货币，具有无限法偿性、信用安全性、便捷性、可控匿名性及低炒作价值等特性。
• DCEP 采用“双层运营体系”，由央行负责上层发行，商业银行负责下层兑换，以降低风险并提升效率。
• DCEP 不会对支付宝、微信等第三方支付平台造成冲击，因其基于人民币，支付场景不变。

3. DCEP 技术特点与市场影响

• DCEP 技术架构不完全依赖区块链，而是采用联盟链双圈体系，以实现中心化管理与高安全性、高效能的结合。
• 双离线支付 是 DCEP 的一大亮点，提升支付场景的覆盖范围，尤其适用于网络信号差的区域。
• DCEP 的推出将驱动三层级市场需求：底层技术升级、运营层IT系统改造、数据应用层交易规模扩大。

4. DCEP 与 Libra 的对比

• Libra 面临全球监管压力，多个国家及机构对 Libra 表示反对或谨慎态度，部分创始成员如 PayPal 已退出。
• DCEP 作为国家背书的数字货币，将提升人民币的国际影响力，并可能成为全球首例成功的央行数字货币。

5. DCEP 对支付行业的影响

• 移动支付市场 将因 DCEP 的推出进一步扩大规模，尤其是小额零售市场交易需求。
• 当前我国移动支付市场增长迅速，但仍有提升空间，主要受限于智能手机普及率（仅68%）及部分人群的支付习惯。

6. 市场与技术发展

• DCEP 的推出将推动银行IT系统的升级，提升整体IT投资力度。
• 银行IT解决方案市场规模预计持续增长，2019年达306亿元，未来三年复合增速或超21.6%。
• 支付终端设备将升级以支持 DCEP 及双离线支付功能，利好智能收单设备厂商。

关键信息

• 技术层：DCEP 弃用“去中心化”特性，强调“高效”与“安全”，采用联盟链双圈体系。
• 运营层：银行IT系统需进行升级，以适配 DCEP 交易处理与数据区块化。
• 数据应用层：DCEP 推动支付市场交易规模扩大，提升移动支付天花板。
• 市场结构：支付宝与微信占据移动支付市场92%份额，具备较强的引流能力，而 DCEP 可能带来一定的客户分流，但整体影响偏积极。

相关上市公司

区块链技术相关公司

• 东方通：供应链溯源、区块链治理管理平台等。
• 远光软件：区块链商品溯源、供应链金融平台。
• 信息发展：基于区块链的供应链管理云平台、追溯存证云平台。
• 博思软件：财政电子票据区块链服务。
• 用友网络：基于区块链与云计算构建企业服务生态。

银行IT相关公司

• 飞天诚信：数字货币钱包硬件产品。
• 广电运通：区块链+政务、金融、智能设备。
• 恒生电子：区块链技术应用与金融监管合作。
• 新晨科技：区块链 BaaS 平台。
• 长亮科技：区块链技术研究。
• 神州信息：区块链与云计算结合。

支付相关公司

• 拉卡拉：支付终端升级。
• 华峰超纤（威富通）：支付系统对接 DCEP。

风险提示

• 央行数字货币研发进程及落地不达预期。
• 区块链行业竞争格局日趋激烈。
• 相关上市公司高估值带来的股价波动风险。

投资要点

• 区块链技术将推动“区块链+金融”多场景应用。
• DCEP 可能成为全球首例成功央行数字货币，提升人民币国际影响力。
• DCEP 有望带动银行IT投资、支付终端升级及移动支付市场规模扩大。
• 支付行业整体影响偏积极，但需关注潜在客户分流及技术落地问题。

图表摘要

• 图1：我国2019下半年M0规模约73000亿元。
• 图2：小额零售市场交易峰值远高于纯区块链技术可支持水平。
• 图3：2018年余额宝规模首超“四大行”达1.86万亿。
• 图4：移动支付平台分流存款，央行统一监管。
• 图5：法币上链将完善社会信用体系。
• 图6：Algo在确认交易测试中达到5万+级用户交易笔数/20秒。
• 图7：银行IT存在迭代升级新需求。
• 图8：银行IT整体投资力度将持续加码。
• 图9：2019年银行IT解决方案市场规模达306亿元。
• 图10：支付终端需升级以适配DCEP。
• 图11：我国移动支付市场长期高速增长。
• 图12：我国智能手机普及率仅为68%。
• 图13：我国15岁以下及60岁以上人口占比约35%。
• 图14：第三方支付市场规模2018Q4达47.2万亿。
• 图15：支付宝、微信具备极强“市场下沉”带动的引流能力。

行业与市场前景

• DCEP 推动金融科技发展，助力人民币国际化。
• 区块链技术在多个领域具备广泛应用前景。
• 移动支付市场仍有较大增长空间，DCEP 将进一步推动其发展。
• 相关企业有望受益于政策支持与技术升级需求。

投资建议

• 投资评级为“推荐”，认为区块链与数字货币行业具备良好发展前景。
• 关注技术升级、市场扩容及政策驱动带来的投资机会。

法律声明

• 本报告仅供客户参考，不构成投资建议。
• 兴业证券股份有限公司拥有本报告的版权，未经许可不得复制或分发。
• 报告内容基于公开资料整理，仅供参考，不保证其准确性或完整性。