20220503-招银国际-Fixed_Income_Daily_Market_Update_5页_1mb

CMBI Credit Commentary 总结

核心内容

本报告为CMBI固定收益部发布的市场日报，涵盖近期中国信用市场动态、宏观经济形势分析及市场观点。重点分析了中国房地产和金融板块的市场表现，以及PMI数据对经济复苏的影响。同时，报告还涉及市场新发行债券情况及市场参与者对相关债券的预期。

主要观点

1. 固定收益市场动态

• BABAA '31：因马云被逮捕的消息一度下跌至 $T_{10} + 180$ bps，但随后逐步回升至169/161 bps。
• GRWALL 25：新发行债券在Great Wall International管理层的积极表态后稳定在97.25/98.25，显示出市场对其信心有所恢复。
• GRWALL曲线：由于其母公司Greatwall AMC延迟发布FY2021财报，GRWALL曲线下跌2-3点，但CMBI认为这不构成类似华融的危机，反而可能带来买入机会。

2. 交易台市场观点

• 高收益房地产板块：上周五，中国高收益房地产板块因北京政治局会议的积极信号出现反弹，PWRLNG曲线上涨4-7点，TPHL上涨3-4点，CIFIHG/LOGPH/COGARD上涨约2点，其他如CHINSC/SHIMAO/KWGPRO也有所上涨。
• 投资级市场：投资级市场也出现强劲的购买趋势，特别是TMT板块的长期限基准债券，如BABATENCNT/WB，因监管政策利好而收窄4-10 bps。
• 金融板块：GRWALL曲线因财报延迟而下跌，但新发行的KOEWPW债券收益率在 $T + 95$ 到 $T + 92$ 之间，收盘于较宽端。

3. 宏观经济分析

• 中国PMI数据：4月中国制造业PMI从3月的49.5%降至47.4%，为近两年最低。建筑业和服务业PMI也出现明显下滑，分别降至52.7%和40%。
• 经济复苏预期：CMBI认为最坏时期已过，但经济复苏仍需时间，尤其在疫情控制与经济重启之间的平衡。预计下半年经济将有更强的复苏表现。
• 通胀影响：尽管疫情对需求和供应链造成冲击，但原材料成本和出厂价格仍维持高位，显示PPI和服务通胀在4月有所放缓。

关键信息

市场表现

新发行债券与市场动态

• Offshore Asia New Issues (Priced)：今日无新发行债券。
• Offshore Asia New Issues (Pipeline)：当前无新发行债券计划。

市场参与者动态

• COGARD：进一步回购2022年和2023年到期的USD9mn和USD1mn高级无担保债券。
• EOU：预计在7月15日前发布FY21审计结果。
• LOGPH：预计在5月12日前发布FY21年报。
• RISSUN：将从控股股东及第二大股东获得最多RMB800mn贷款。
• SDGOLD：计划于5月29日赎回USD100mn的5.3%担保债券。

风险与免责声明

• 本报告内容基于公开信息，不代表CMBIS的任何投资建议。
• 报告不构成购买或出售证券的要约或邀请。
• 投资者应独立评估投资，建议咨询专业金融顾问。
• CMBIS及其关联公司可能与报告中涉及的发行人存在利益冲突，不承担相关责任。

投资者注意事项

• 本报告仅供特定投资者（如主要美国机构投资者、新加坡认可投资者等）使用。
• 不同地区投资者需遵守当地法规，如美国投资者需通过注册经纪商进行交易。

联系信息

• CMBI Fixed Income Department
  Tel: 852 3761 8867 / 852 3657 6291
  Email: fis@cmbi.com.hk

• 作者
  Glenn Ko, CFA
  Polly Ng
  James Wen

• 公司背景
  CMBIS是CMB International Capital Corporation Limited的全资子公司，而后者又是中国招商银行的全资子公司。