20150928-广发证券-化工行业新三板研究报告（一）_板块综述_特色业务较多_具备淘金潜力_19页_1mb

化工行业新三板研究报告（一）总结

核心内容概述

本报告对2015年化工行业在新三板的表现进行了全面分析，重点包括挂牌数量、市值、估值水平、经营规模、财务状况、研发投入及行业特色等方面。总体来看，新三板化工行业展现出一定的成长性和创新能力，但同时也面临估值偏低、经营规模较小和融资能力有限等挑战。

主要观点

1. 挂牌数量

• 化工行业在新三板挂牌公司数量位列第三，截至2015年9月25日，共有293家挂牌公司。
• 新三板挂牌条件较为宽松，企业只需存续满两年即可挂牌，导致挂牌数量快速增长，2015年增长132.54%。
• 新三板挂牌公司总数为3553家，超过A股的2780家，其中化工板块占比8.25%，位列第三。

2. 市值表现

• 化工行业总市值在新三板位列第五，占整个新三板市值的6.21%。
• 新三板化工板块个股市值普遍偏小，如市值最大的恒神股份为68.39亿元，远低于A股化工企业的均值。

3. 估值水平

• 新三板化工板块的市盈率（PE）和市净率（PB）均低于A股。
• 由于流动性不足，新三板化工企业估值整体偏低。

4. 经营规模

• 新三板化工企业营收和净利润规模远小于A股化工企业。2014年，A股化工企业平均营收为35.55亿元，净利润为0.95亿元；而新三板化工企业分别为1.51亿元和0.09亿元。

5. 财务分析

• 成长性：新三板化工企业成长能力自2014年起逐步显现，收入和净利润增速均高于A股。
• 盈利能力：新三板化工企业毛利率普遍高于A股，但期间费用率也相对较高。
• 经营稳定性：新三板化工企业资产负债率偏高，现金流相对紧张，但短期偿债能力较强。
• 投资支出：新三板化工企业投资力度较弱，投资活动净现金流量/营业收入比率低于A股。

6. 研发投入

• 新三板化工企业虽然在研发费用的绝对额上低于A股，但研发投入强度（研发费用/收入）持续高于A股，显示其重视创新。

7. 行业特色

• 新三板化工企业多为民营企业，业务结构更加多元。
• 重点发展新材料等特色业务，包括生物肥、工业气体、半导体材料、化学试剂、胶粘剂、涂料与油漆等。
• 相比A股，新三板化工企业在生物肥、工业气体、半导体材料等领域更具特色。

关键信息

风险提示

• 原油价格波动：可能对化工行业成本产生显著影响。
• 重大安全生产事故：可能对企业的经营稳定性造成冲击。

附录信息

子行业筛选

• 收入和利润增速：工业气体、化纤、化肥与农用化工表现较好。
• 盈利能力：基础化工、特种化工、化肥与农用化工提升显著。
• 经营稳定性：化纤、工业气体、基础化工、特种化工表现较好。
• 综合挑选：化纤、工业气体、基础化工、特种化工为优选子行业。

融资情况

• 新三板化工企业增发比例高（48.81%），但融资规模小，仅为A股化工的1/12。

结论

新三板化工行业虽然在数量和成长性方面表现突出，但受限于市场流动性、企业规模和融资能力，整体估值和市值仍低于A股。随着政策支持和市场成熟，新三板化工企业有望在未来实现更大的发展。